Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint

Commentaire d’août 2018

Depuis le début de l’année et jusqu’au 31 août, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint a généré un rendement total de 3,77 % comparativement à l’indice S&P Global Infrastructure, qui a généré un rendement total de -0,08 %.

Les rendements du mois d’août ont été stables sur une base absolue, mais bons sur une base relative, le Fonds ayant dégagé un rendement total de -0,10 %, tandis que l’indice de référence a affiché un rendement total de -2,10 %. Bien que le rendement des obligations américaines à 10 ans est demeuré essentiellement inchangé au cours du mois d’août, clôturant le mois à 2,94 %, nos placements dans les services publics ont nui au rendement et nous maintenons une sous-pondération importante. Le secteur des industries a également nui de manière importante au rendement en août en raison d’une faiblesse au sein du secteur de l’ingénierie et de la construction. Notre rendement supérieur pour le mois peut être attribué à notre position dans les secteurs de la technologie de l’information, des soins de santé et des services financiers, ce qui valide notre approche d’infrastructure totale.

Certes, nous nous trouvons à un point plus avancé des cycles économique et d’investissement, mais nous sommes d’avis qu’il est trop tôt pour un repli radical. Les données économiques demeurent robustes et, en général, la croissance des bénéfices sera exceptionnelle d’ici la fin de 2018. En outre, les attentes actuelles à l’égard de 2019 pointent vers une autre année de croissance des bénéfices à deux chiffres.

Notre modélisation indique que le dollar canadien devrait continuer de s’affaiblir en 2018. Toutefois, avec le Mexique ayant consenti à une certaine forme d’entente commerciale bilatérale avec les États-Unis, la volatilité des devises s’est intensifiée. Bien que le Canada ait annoncé avoir raté l’échéance de la fin du mois, nous sommes persuadés qu’une entente trilatérale plus juste et négociée sera bientôt conclue. Par conséquent, nous avons ajouté certaines couvertures de change USD/CAD afin de réduire la volatilité du Fonds.

Parkland Fuel (+153 pb), MasterCard (+145 pb) et CSX Corporation (+129 pb) ont été les principaux titres contribuant au rendement cumulatif du Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint depuis le début de l’année. Parmi les titres les plus à la traîne du Fonds depuis le début de l’année, mentionnons Westshore Terminals (-65 pb), Comcast (-63 pb) et Mastec (-52 pb).

Le matin du 14 août, nous avons été horrifiés à la vue de l’effondrement de l’autoroute Genoa, avec 43 personnes ayant éventuellement perdu la vie. Au-delà de ces pertes tragiques, il était évident que les répercussions d’un point de vue opérationnel et financier (incluant possiblement la résiliation de l’entente de concession et l’imposition d’importantes sanctions financières) pourraient être catastrophiques. Il était probable qu’Atlantia Group subisse des pressions, puisque le pont Morandi, sur la route à péage A10, était exploité par Autostrade per l’Italia, détenue à 88 % par Atlantia Group. Des infrastructures modernes ne devraient tout simplement pas afficher des faiblesses d’une telle ampleur si elles sont correctement inspectées et entretenues. Nous avons immédiatement vendu la totalité de notre position dans Atlantia alors que l’action était en baisse à un niveau moyen à un chiffre, évitant une liquidation de plus de 30 % au cours des jours qui ont suivi.

En date du 31 août 2018, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint se concentrait sur 33 positions, les 10 principaux titres représentant environ 37,4 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 28 des 33 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 10,2 %. En utilisant une approche d’infrastructure totale, nous continuerons à suivre un processus d’investissement discipliné, en soupesant l’évaluation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements rajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA

1 Tous les rendements et les détails du Fonds a) reposent sur les parts de série A; b) sont nets de frais; c) sont annualisés si la période est supérieure à un an; d) sont en date du août 31, 2018; e) les rendements annuels de 2011 sont pour la période du 1er septembre au 31 décembre 2011. L’indice est composé à 100 % de l’indice S&P Global Infrastructure TR (dollars canadiens) et est calculé par Ninepoint Partners LP selon les renseignements sur les indices publiquement accessibles. L’indice était auparavant l’indice Macquarie Global Infrastructure 100 (dollars canadiens) depuis la création jusqu’au 31 octobre 2016.

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