Fonds Actions canadiennes — concentré Ninepoint

L’indice S&P/TSX a ajouté 1 %, les technologies de l’information (+6 %), les services publics (+5 %) et l’immobilier (+4 %) étaient en tête du marché, tandis que les services financiers (-1 %), la consommation discrétionnaire (-1 %) et l’énergie (-0,3 %) étaient en territoire négatif.

Notre portefeuille a sous-performé, ses gains dans la sélection de titres dans les services financiers n’ayant pas suffi à compenser les pertes résultant de la sélection de titres dans les secteurs de l’énergie, des matériaux et des industries.

Dans le secteur des services financiers, Element Fleet Management (+13 %) et Power Corp. (+12 %) ont également contribué. Element Fleet Management est conforme au consensus et aux prévisions, en raison de l’amélioration des revenus tirés des services, des actifs générés et des marges nettes d’intérêts, compensées par des dépenses d’exploitation plus élevées (en partie imputables au caractère saisonnier des paiements de primes ou d’avantages). Alors qu’Element Fleet poursuit sa transformation dans le cadre de son plan stratégique, elle semble être dans les temps puisqu’elle a connu une amélioration de ses bénéfices de 58 millions de dollars (plus de 18 millions de dollars de plus que l’objectif initial). Power Corp bénéficie d’un rachat d’actions au sein du groupe – la Great West Life a annoncé un rachat d’actions de 2 milliards de dollars. Power Financial déposera ses actions proportionnelles au rachat puis procédera à son propre rachat, ce que Power Corp prendra ensuite pour effectuer son propre rachat contre 10 % de ses actions (pour environ 1,3 milliard de dollars), affirmant ainsi notre vision de la valeur inhérente dans la société.

Dans le secteur de l’énergie, Trican Well Service (-12 %) a nui à la valeur du Fonds. Trican continue de faire face à un environnement d’exploitation difficile (utilisation plus faible que prévu et tarification concurrentielle basse), les clients diminuant leurs activités pour refléter des flux de trésorerie moins importants. Trican est peu endettée et négocie à un prix considérablement inférieur à sa valeur comptable et à sa valeur de remplacement, ce qui devrait, selon nous, être réalisé (à partir d’un faible niveau) avec des prix plus élevés pour les produits de base et des écarts canadiens plus raisonnables.

Dans le secteur des matériaux, Sherritt International (-10 %), Lundin Mining (-7 %) et Detour Gold (‑6 %) ont tous perdu de la valeur. Sherritt et Lundin, qui avaient bénéficié plus tôt dans l’année (jusqu’en février) de l’amélioration des prix du nickel et du cuivre, ont reculé en raison de la faiblesse des prix des produits de base au cours du mois (le cuivre et le nickel ont tous les deux diminué de 2 %). Nous continuons de croire que Sherritt a un fort potentiel de croissance à long terme grâce aux améliorations apportées à l’environnement d’approvisionnement en nickel de catégorie 1 (les niveaux de stocks au LME ont diminué de 44 % au cours de la dernière année). Quant à Lundin, la société est bien positionnée avec des actifs de qualité, un excellent bilan et une valorisation attrayante. Detour Gold s’est affaiblie avec la baisse de 2 % du prix de l’or et a signalé un léger manque à ses résultats du quatrième trimestre.

Dans le secteur des industries, WestJet (-6 %) a sous-performé d’environ 10 % par rapport au secteur (tandis qu’Air Canada [-2 %] a sous-performé de -6 %) à la suite de l’interruption du trafic de ses avions Boeing 737 MAX. WestJet possède 13 de ces avions, ce qui représente 7 % de sa flotte (par rapport à 24 pour Air Canada, ce qui représente 10 % de sa flotte) et le report des vols a créé une certaine incertitude pour le secteur. Bien qu’il existe un précédent selon lequel Boeing pourrait couvrir une partie de l’interruption des activités (comme ce fut le cas en 2013 lorsque la batterie du 787 Dreamliner a maintenu des avions au sol), il y a une incertitude quant à la période estivale occupée de WestJet. Avec les augmentations de tarifs mises en œuvre, les réductions de capacité mises en place et les accords syndicaux ratifiés, les fondamentaux de la société se sont améliorés – nous continuons de croire que l’action (environ 9 fois le bénéfice prévisionnel et une fois la valeur comptable par action) offre un bon potentiel de hausse par rapport aux niveaux actuels.

Cordialement,

Robert Dionne

Vice-président et gestionnaire de portefeuille
Gestion de placements Scheer, Rowlett & Associés ltée