Catégorie ciblée de dividendes mondiaux Ninepoint

Depuis le début de l’exercice jusqu’au 30 avril, la Catégorie ciblée de dividendes mondiaux Ninepoint a généré un rendement total de 14,29 %, comparativement à l’indice S&P Global 1200, qui a généré un rendement total de 14,63 %. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 3,94 %, tandis que celui de l’indice était de 4,38 %. Après le quatrième trimestre de 2018 qui a été extrêmement décevant, l’ensemble des marchés continue de connaître une reprise en « v » en 2019, se rapprochant de précédents sommets de tous les temps.

Comme nous l’avons mentionné précédemment, le redressement de 2019 a été généré par la hausse des multiples, qui a été confirmée par une période de bénéfices au premier trimestre de 2019 et qui s’est déroulée mieux que ce qu’on craignait. Avec environ 80 % des sociétés composant de l’indice S&P 500 qui ont présenté leurs résultats, le taux de croissance combiné des revenus (qui comprend les résultats réels et les estimations) a atteint 5,2 % et le taux de croissance combiné des bénéfices s’est amélioré pour atteindre une baisse de seulement 0,8 % sur douze mois, selon FactSet. Les prévisionnistes qui anticipaient une réduction autour de cinq et possiblement une récession pour les bénéfices semblent s’être montrés trop pessimistes.

De plus, les données économiques mondiales continuent de se stabiliser, avec le PMI composite d’IHS Markit pour les États-Unis à 53,0 en avril, le PMI composite d’IHS Markit pour l’Eurozone à 51,3 en avril et le PMI composite de Caixin pour la Chine à 52,7 en avril, tous au-dessus de l’indice clé de 50,0 indiquant une expansion. Bien que les États-Unis et la Chine n’aient pas encore officiellement annoncé une forme d’accord commercial, nous croyons qu’il est plus probable qu’il y ait une entente. Étant donné la volonté du président Trump à faire un second mandat, cela devrait renforcer les attentes d’une croissance mondiale à l’avenir.

Finalement, la hausse des multiples des bénéfices que nous avons constatée en 2019 peut se justifier par les messages conciliants de la Réserve fédérale au cours des quatre premiers mois de l’année. Nous sommes très conscients que la courbe de rendement de trois mois à dix ans s’est inversée (bien que la courbe de rendement de deux à dix ans, qui est la plus surveillée, soit demeurée positive), mais probablement que la courbe se révélera être un mauvais indicateur pour prédire une récession au cours des douze à dix-huit prochains mois étant donné la rapidité avec laquelle elle se normalise. Nous surveillons plutôt assidûment la confiance des consommateurs (qui a remonté en avril pour atteindre 129,2, elle était à 124,1 en mars), les demandes de prestations d’assurance emploi (qui sont demeurées près des plus bas niveaux des 50 dernières années en avril) et le taux de chômage (qui a chuté à 3,6 % en avril, le plus bas taux depuis décembre 1969) pour tout signe d’un ralentissement économique imminent. Pour l’instant, la politique monétaire continue d’appuyer une expansion économique soutenue.

Les secteurs des technologies de l’information (+450 pb), des industries (+239 pb) et des communications (+225 pb) sont les principaux secteurs contributeurs de la Catégorie ciblée de dividendes mondiaux Ninepoint depuis le début de l’année, alors qu’aucun secteur n’a d’incidence négative sur une base absolue. Parce que nous avons une sous-pondération dans le secteur des services financiers depuis le début de l’année, nous avons été à la traîne du secteur sur une base relative, mais nous avons récemment augmenté notre exposition à celui-ci.

Notre position est surpondérée dans les secteurs de la technologie de l’information, des services financiers, des communications et de la consommation discrétionnaire, alors qu’elle est sous-pondérée dans ceux des soins de santé, des matériaux et des services publics. Nous sommes d’avis que l’une des décisions de placement les plus importantes qui devront être prises en 2019 sera de savoir s’il convient de passer de la « croissance » à la « valeur ». L’affaiblissement du dollar américain, la hausse du cours du pétrole brut WTI, l’augmentation du rendement des obligations américaines à 10 ans et l’accentuation de la courbe de rendement seront probablement nécessaires avant que la valeur ne dépasse la croissance pendant une période durable. Toutefois, si nous voyons toutes ces conditions réunies en 2019, nous prévoyons de hausser notre exposition aux secteurs de l’énergie, des industries et des matériaux. Si cela ne se produit pas, nous prévoyons de maintenir notre positionnement actuel.

Sur le plan des actions, Microsoft (+161 pb), MasterCard (+157 pb) et Comcast (+111 pb) sont les principaux contributeurs au rendement depuis le début de l’année. Parmi les titres les plus à la traîne depuis le début de l’année, mentionnons Boston Scientific (-44 pb), Anthem (-37 pb) et Total (-17 pb).

En avril, nos placements ayant obtenu les meilleurs rendements comprenaient : Walt Disney (+74 pb), Microsoft (+71 pb) et Mastercard (+46 pb), alors qu’Anthem (-56 pb), Boston Scientific (-20 pb) et Chevron (-13 pb) ont sous-performé.
L’entreprise Walt Disney, notre meilleur titre en avril, s’est relevée de façon spectaculaire après une journée des investisseurs impressionnante le 11 avril 2019. Avant la réunion, les actions de Disney étaient pratiquement au point mort; les investisseurs attendaient d’avoir plus de détails sur la vision stratégique de la direction. Heureusement, la journée des investisseurs a dépassé les attentes dans presque toutes les mesures et s’est révélée être un catalyseur : les actions ont gagné 11,5 % le jour suivant.

La journée des investisseurs de cette année était attendue avec impatience, puisqu’il était bien connu que Disney allait finalement dévoiler davantage de renseignements sur son offre s’adressant directement aux consommateurs, appelée « Disney+ ». Les investisseurs n’ont pas été déçus, la direction a indiqué que le 12 novembre serait la date de lancement sur le marché américain et que le prix serait de 6,99 $ par mois (environ la moitié du prix d’un abonnement comparable avec Nefflix). La direction a également dévoilé que le service offrirait une nouvelle programmation originale en plus de l’imposant catalogue de l’entreprise comportant des films et des émissions de télévision provenant de Disney, de Pixar, de Star Wars, des studios Marvel et de National Geographic, ainsi que Les Simpson et d’autres titres de 20^th Century Fox.

Disney a même fourni une prévision précise de 60 à 90 millions d’abonnés avant la fin de l’exercice 2024 (1/3 aux États-Unis et 2/3 à l’international) et a prévu une rentabilité dans un délai de cinq ans. À des fins de comparaison, actuellement, Netflix a environ 150 millions d’abonnements payants pour la diffusion continue et une capitalisation boursière de 166 milliards de dollars. Si nous évaluons Disney selon une analyse de la somme de ses parties, en ajoutant les bénéfices de base de Disney (y compris le segment du réseau des médias, le segment des parcs, des expériences et des produits de consommation et le segment des studios de divertissement) et l’offre destinée directement aux consommateurs (notamment Disney+, ESPN+ et Hulu), nous pouvons arriver à une évaluation sensiblement supérieure à sa capitalisation boursière totale actuelle de 243 milliards de dollars. Il faut l’admettre, établir un service destiné directement aux consommateurs profitable nécessitera d’importantes sommes de temps et d’argent (et cela ne sera probablement pas un parcours sans embûche), mais l’occasion de créer de la valeur est indéniable.

En date du 30 avril 2019, la Catégorie ciblée de dividendes mondiaux Ninepoint se concentrait sur 27 positions, les 10 principaux titres représentant environ 43,6 % du fonds. Au cours de l’exercice précédent, 23 des 27 sociétés dont les titres sont détenus par le fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 16,6 %. Nous continuerons à suivre un processus d’investissement discipliné, en soupesant les différentes mesures de qualité et d’évaluation, dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction des risques.

Jeffrey Sayer, CFA