Stratégie de titres à revenu fixe de Ninepoint

Commentaire d’août 2019

Ce commentaire mensuel fait état des derniers développements au sein du Fonds d’obligations diversifiées et du Fonds opportunités de revenu de crédit.

Macroéconomie

Les tensions commerciales continuent d’être préoccupantes. Au 1er septembre, environ la moitié des tarifs proposés sur la dernière tranche de 300 milliards de dollars d’exportations chinoises aux États-Unis ont été imposés, le reste a été reporté au 15 décembre, un geste de bonne volonté du président Trump afin de restreindre l’effet sur les achats de Noël. Une volte-face intéressante étant donné qu’il a toujours maintenu que les Chinois étaient ceux qui étaient les plus touchés par le coût des tarifs. Comme prévu, les Chinois ont répliqué à cette hausse, ce qui a entraîné une autre réplique spontanée du président Trump, menaçant de hausser tous les tarifs actuels de 25 % à 30 % le 1er octobre 2019. Ces derniers développements constituent l’exemple parfait de la façon dont les guerres commerciales peuvent rapidement dégénérer.

 

 

Évidemment, tout ce flot de nouvelles négatives a eu une grande incidence sur les marchés : le rendement des obligations des gouvernements mondiaux a baissé abruptement (le rendement des obligations du gouvernement américain à 30 ans a connu le plus bas taux de son histoire, soit 1,9 %) et les actifs à risque ont chuté violemment. Notre modèle de récession américaine (figure 1 ci-dessus) indique à présent une récession à l’été 2020 selon une probabilité de 57 %.

Depuis ce temps, les représentants de la Chine et des États-Unis ont indiqué qu’ils tiendraient de nouvelles discussions « au mois d’octobre », ce qui a semblé calmer la nervosité des participants au marché. Les rendements des marchés des actions et des obligations ont connu un peu de regain depuis, l’indice S&P 500 a clôturé avec un sommet historique. Selon nous, ce sera la treizième fois qu’ils ont eu de telles discussions et, jusqu’à présent, les tarifs américains ont toujours été à la hausse. Comme nous l’avons indiqué dans nos commentaires précédents, les réactions des marchés aux développements de la guerre économique continueront d’être instables, mais nous n’attendons pas une résolution significative de si tôt. Les dommages de la guerre commerciale se sont déjà fait sentir; la confiance des entreprises a baissé depuis le début de 2018 (figure 2) et les consommateurs en prennent finalement conscience, comme le démontre la dernière baisse de l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan depuis la crise de 2012.

Crédit

Au risque de nous répéter, l’accès au crédit demeure cher. Malgré les grands titres concernant le commerce, les écarts se sont creusés quelque peu en août (en particulier, le rendement élevé), mais ils ont depuis repris la majorité du terrain perdu. Le mois de septembre est habituellement un mois très occupé quant aux nouvelles émissions, alors nous nous attendons à recycler les titres arrivant à échéance et les rentrées de fonds en de nouvelles émissions comportant des concessions notables. Pour l’instant, nous maintenons notre position prudente qui met l’accent sur le crédit de haute qualité à faible duration.

Le mois d’août était un bon mois pour le FOD : il a offert un rendement de 1,89 %, principalement issu de la solide reprise des obligations gouvernementales. Nous avons désormais une pondération de 30 % en obligations gouvernementales, soit une hausse de seulement 2 % depuis l’année dernière. Nous prévoyons d’augmenter cette pondération modestement au long des prochains mois. Outre la récente augmentation dans les obligations gouvernementales, le portefeuille est demeuré assez stable.

Le Fonds opportunités de revenu de crédit a enregistré un rendement de 32 pb en août. La faiblesse causée par les titres de créance a été plus que compensée par nos gains issus des effets du trésor américain à 10 ans nouvellement acquis. À part cela, la composition du portefeuille est demeurée relativement la même. L’effet de levier financier demeure faible à 0,78 fois et est principalement composé d’obligations de catégorie investissement à court terme. Compte tenu de notre opinion quant au cycle économique, nous prévoyons que l’exposition globale aux titres de créances demeure faible tant que nous ne verrons pas d’occasions intéressantes. Quoiqu’avec le rendement du fonds de 5,59 % sur un an et le rendement du portefeuille de 5,29 %, nous nous attendons à ce que 2019 soit une bonne année pour les investisseurs.

Conclusion

Septembre sera un mois important pour les taux d’intérêt, étant donné que plusieurs rencontres des banques centrales sont prévues (la BCE le 12 septembre et la Réserve fédérale le 18 septembre). On s’attend à ce que les deux présentent des mesures d’assouplissement, mais le diable est dans les détails des publications, des nouvelles prévisions macroéconomiques et des conférences de presse. Particulièrement quand il s’agit de la Réserve fédérale; nous serons attentifs à des signes d’un changement plus conciliant vers un cycle d’assouplissement (à l’inverse des « baisses préventives »).

En attendant le mois prochain,

L’équipe du fonds d’obligations : Mark, Étienne et Chris

 

Fonds d’obligations diversifiées Ninepoint - Rendements Composés¹

1 MOIS ÀCJ 3 MOIS 6 MOIS 1 An 3 ANS 5 ANS Début
Fond -0,3 % 4,9 % 0,9 % 2,5 % 4,7 % 3,7 % 4,0 % 4,5 %

Fonds opportunités de revenu de crédit Ninepoint - Rendements Composés¹

1 MOIS ÀCJ 3 MOIS 6 MOIS 1 An 3 ANS 5 ANS Début
Fond -0,1 % 5,4 % 0,2 % 1,6 % 2,7 % 3,6 % 4,0 % 4,8 %

Tous les rendements et les détails du Fonds d’obligations diversifié Ninepoint a) reposent sur les parts de série F; b) sont nets de frais; c) sont annualisés si la période est supérieure à un an; d) sont en date du août 30, 2019; e) les rendements annuels de 2010 sont pour la période du 5 août au 31 décembre 2010. 1 Tous les rendements et les détails du Fonds opportunités de revenu de crédit Ninepoint a) reposent sur les parts de catégorie A (fermés à la souscription); b) sont nets de frais; c) sont annualisés si la période est supérieure à un an; d) sont en date du août 30, 2019. L’indice est composé à 100 % de l’Indice obligataire toutes les sociétés FTSE TMX Canada et est calculé par Partenaires Ninepoint LP selon les renseignements sur les indices publiquement accessibles.

Le Fonds d’obligations diversifié Ninepoint est habituellement exposé aux risques suivants. Consultez le prospectus du fonds pour obtenir une description de ces risques : risque d’épuisement de capital (parts des séries T, FT, PT, PFT, QT et QFT seulement); risque de concentration; risque de crédit; risque de change; risque lié à la cybersécurité; risque lié aux produits dérivés; risque relatif aux fonds indiciels négociables en bourse; risque touchant les investissements étrangers; risque lié à l’inflation; risque lié aux taux d’intérêt; risque de nature réglementaire; risque lié aux opérations de prêt, de rachat et de rachat à rebours; risque relatif à la série; risque de vente à découvert; risque lié aux porteurs importants; risque fiscal.

Le Fonds opportunités de revenu de crédit Ninepoint est habituellement exposé aux risques suivants. Consultez la notice d’offre du Fonds pour obtenir une description de ces risques : placements spéculatifs; conjoncture générale et conditions du marché; évaluation du marché; pas un fonds commun de placement; historique d’exploitation limité pour le fonds; risque associé à la catégorie; frais imposés au fonds; changements des objectifs de placement; stratégies et restrictions; les détenteurs de parts n’ont pas le droit de prendre part à la gestion; dépendance du directeur à l’égard du personnel clé; confiance envers le directeur; restrictions de revente; illiquidité; effet possible des rachats; responsabilité des porteurs de parts; obligations d’indemnisation potentielles; manque d’experts indépendants représentant les porteurs de parts; aucune implication d’agent de placement indépendant; évaluation des placements du fonds; concentration; risque touchant les investissements étrangers; illiquidité des placements sous-jacents; Partie X.2 — Impôt sur les placements enregistrés; litiges; titres à revenu fixe; titres de capitaux propres; liquidités inactives; risque de change; suspension des négociations.

Le Fonds opportunités de revenu de crédit Ninepoint est offert sous forme de placement privé en vertu d’une notice d’offre et s’adresse uniquement aux investisseurs qui rencontrent certains critères d’admission ou les exigences d’achat minimum requis, conformément aux lois sur les valeurs mobilières applicables. La notice d’offre contient des renseignements importants concernant les Fonds, notamment leurs objectifs et stratégies de placement, leurs options d’achat, leurs frais de gestion applicables, leurs commissions de performance et leurs autres frais et dépenses, et elle doit être lue attentivement avant d’investir dans les Fonds. Les données sur le rendement représentent le rendement passé du Fonds et ne sont pas représentatives de son rendement futur. Les données basées sur l’historique de rendement de moins de cinq ans peuvent ne pas fournir aux investisseurs potentiels suffisamment de renseignements sur lesquels appuyer leur décision d’investir. Veuillez consulter votre conseiller relativement à votre situation particulière. La présente communication ne constitue pas une offre de vente ni une sollicitation d’achat des titres du Fonds. 

Partenaires Ninepoint LP est le gestionnaire de placement des fonds Ninepoint (collectivement, les « Fonds »). Un placement dans un fonds commun de placement peut donner lieu à des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion, des frais liés au rendement (le cas échéant) ainsi qu’à d’autres frais et dépenses. Veuillez lire attentivement le prospectus avant d’investir. Le taux de rendement indiqué pour les parts de série F du Fonds pour la période se terminant le 30 avril 2019 est basé sur le taux de rendement total composé annuel historique et inclut les changements de valeur des parts et le réinvestissement des dividendes distribués. Il ne tient cependant pas compte des ventes, des rachats, des distributions ou des charges facultatives ni des impôts sur le revenu payables par tout détenteur de part qui pourraient avoir réduit le rendement. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue souvent et les rendements passés ne se reproduisent pas nécessairement. L’information contenue dans la présente communication ne constitue pas une offre ni une sollicitation par toute personne résidant aux États-Unis ou dans tout autre pays où une telle offre ou sollicitation n’est pas autorisée, ou à toute personne qu’il est illégal de solliciter ou à qui il est illégal de faire une telle offre. Les investisseurs éventuels qui ne résident pas au Canada doivent s’adresser à leur conseiller en placement pour déterminer si les titres du Fonds peuvent être légalement vendus dans leur pays.

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