Catégorie d’actions argentifères Ninepoint

Alors que la guerre commerciale a continué de nourrir la volatilité sur les marchés boursiers mondiaux, le Fonds d’actions argentifères Ninepoint a maintenu son rendement solide en 2019. À la fin du T3, le Fonds affichait une hausse de 20,25 % depuis le début de l’année, et un rendement de 13,36 % pendant le T3 de 2019.

Alors que dans l’ensemble le T3 a été positif, au mois de septembre, les actions de métaux précieux ont pris une pause nécessaire après un mois de juillet torride. Nous l’avions prévu, et nous nous y étions préparés en rehaussant les niveaux de liquidités et en réduisant l’exposition aux titres affichant la plus grande volatilité. L’accent proactif que nous avons mis sur l’atténuation des risques et la réduction de la volatilité s’est traduit par une volatilité et un bêta beaucoup moins élevés que ceux des indices.

Les trois principaux contributeurs au rendement du Fonds au troisième trimestre ont été Silvercrest Metals, Pan American Silver et Wheaton Precious Metals. Silvercrest est une société de prospection d’or et d’argent prospère à Sonora, au Mexique, et elle a poursuivi sur la voie d’un rendement supérieur au T3. La société a publié des mises à jour positives en matière de prospection, l’approbation de l’évaluation des répercussions sur l’environnement du gouvernement ainsi que la réception du permis général d’explosifs. Pan American est une société d’exploitation minière d’argent, d’or et de métaux de base dans les Amériques. La société a un grand nombre de mines et est relativement bien corrélée avec le cours de l’argent. L’action a tiré parti de la hausse du cours de l’argent et de l’or au cours du trimestre et a fait part d’un bon deuxième trimestre, ainsi que de perspectives d’un deuxième semestre plus robuste. Dans l’univers de l’argent, Wheaton Precious est un incontournable. La société a fait preuve d’une corrélation au prix de l’argent au cours du trimestre.

Au troisième trimestre, les trois titres ayant nui au rendement du Fonds ont été Fresnillo Pls, Americas Gold and Silver et Cia De Minas Buenaventura. Fresnillo est une société minière située au Mexique et a éprouvé des difficultés opérationnelles dans certaines de ses mines au cours de nombre des derniers trimestres. La direction s’est attaquée à ces contretemps, bien qu’un certain temps soit nécessaire pour mettre toutes les améliorations planifiées en œuvre. Americas Gold and Silver exerce également des activités au Mexique, et la contribution négative de ce titre est davantage liée au moment de l’achat des actions qu’à son rendement relatif. Buenaventura est une société minière péruvienne et son titre a affiché un rendement inférieur cette année, révisant ses perspectives à la baisse pour 2019. La société a également, par la suite, révisé ses perspectives à la baisse à la lumière de ses résultats de production du T3.

Commentaire du secteur des métaux précieux

Alors que l’argent a continué de se négocier à des niveaux d’une faiblesse frustrante, nous nous tournons vers l’or afin d’établir la direction du prix de l’argent. Le lingot d’or s’est négocié à un pic depuis six ans en septembre 2019, atteignant un nouveau sommet de 1 552 $ l’once. Malgré le fait que l’or se négocie à un prix de près de 14 % plus élevé que le sommet de 2016 à 1 366 $ l’once, le GDX a échoué dans sa tentative de surpasser le pic de 2016. Le GDXJ a affiché des résultats pires encore, se négociant en baisse de près de 20 % par rapport à son sommet de 2016.
La combinaison de la hausse des prix du lingot et de l’inertie des investisseurs envers les actions de métaux précieux a créé un contexte éloquent pour les investisseurs dans ces dernières. Alors que les prix du lingot sont demeurés dans la voie de la croissance au cours du troisième trimestre, nous avons vu une chose totalement imprévue se produire dans les fonds d’actions de métaux précieux et les FNB connexes : des sorties de fonds.

Le graphique plus haut indique les actions en circulation jusqu’à ce jour au sein des FNB GDX et GDXJ. Alors que les actions de métaux précieux ont affiché de solides gains en juin et en juillet, les investisseurs ont réagi en échangeant leurs parts contre des espèces. Au cours des trois premiers trimestres de 2019, les investisseurs ont échangé 82,10 millions d’actions de GDX et 27,70 millions d’actions du GDXJ. Cela représente respectivement 16,36 % et 19,52 % des actions en circulation du GDX et du GDXJ — un nombre vraiment impressionnant.

Ce comportement ne s’est pas limité aux instruments passifs comme les FNB, puisque nous avons également constaté la même tendance chez des investisseurs dans des fonds d’actions de métaux précieux activement gérés. Ces divergences sont inhabituelles et rares, particulièrement à la lumière de deux facteurs très importants.

1. De nos jours, le secteur des métaux précieux est beaucoup plus rationalisé et rentable qu’il l’était la dernière fois que nous avons vu des prix de l’or autour de 1 500 $ l’once après que les prix du lingot ont traversé un marché baissier d’une durée de six ans. Maintenant, les actions de première qualité de métaux précieux se négocient à l’un des plus bas ratios cours-flux de trésorerie en plus de 30 ans.

2. De la même manière, les actions de métaux précieux n’ont jamais été aussi abordables en plus de 30 ans lorsqu’on les compare à leur valeur liquidative. Le graphique ci-après, courtoisie de la Banque Scotia, expose ce point.

À la suite de la capitulation classique que nous avons vue à la fin de 2015, les investisseurs ont été résolument découragés et déçus d’avoir investi dans les métaux précieux pendant les années précédentes, malgré des rendements solides. Le GDX et le GDXJ ont affiché des rendements de 97,80 % et de 99,75 % à compter de janvier 2015 jusqu’en septembre 2019 incluant les dividendes, soit largement supérieurs à l’indice S&P 500 dont le rendement a été de 57,20 % incluant les dividendes. Les investisseurs boursiers ont accueilli la hausse des prix du lingot de 2019 avec incrédulité. Ils ont réagi en encaissant leurs gains tirés des actions aurifères et argentifères, craignant de ne pas revoir ces prix de sitôt. C’est là que réside l’occasion pour les investisseurs avertis qui reconnaissent l’aubaine que présentent les actions argentifères.

Maria Smirnova, MBA, CFA