Catégorie ciblée de dividendes mondiaux Ninepoint

Depuis le début de l’exercice jusqu’au 30 avril, la Catégorie ciblée de dividendes mondiaux Ninepoint a généré un rendement total de -3,83 %, comparativement à -6,30 % pour l’indice S&P Global 1200. Pour le mois, le Fonds a dégagé un rendement total de 8,76 %, tandis que celui de l’indice était de 7,67 %.

L’éclosion de COVID-19 a entraîné l’arrêt complet de l’économie mondiale afin d’empêcher une épidémie hors de contrôle du virus mortel. Les récentes données économiques ont été presque incroyablement négatives, avec une première estimation du PIB américain pour le premier trimestre à près de -4,8 %, une perte de près de 20,5 millions d’emplois non agricoles (soit un taux de chômage de 14,7 %) et près de 33,5 millions d’Américains ayant présenté une première demande d’assurance-emploi. Les coûts physiques, émotionnels et financiers grimpent rapidement et augmenteront probablement encore pour bon nombre de personnes au cours des prochains mois.

Compte tenu de ce que l’on sait aujourd’hui, il n’est pas surprenant que le S&P 500 ait plongé de 35 % dans le marché baissier le plus rapide de l’histoire, ce qui est conforme à une récession brusque, mais courte. Cependant, malgré les craintes du pire scénario et du scepticisme de nombreux investisseurs, le marché a maintenant repris près de 50 % après avoir touché le creux du 23 mars 2020. Certes, une bonne part de la reprise est attribuable à une poignée de noms du secteur des technologies et des soins de santé à très forte capitalisation, mais au cours des dernières semaines, même les secteurs les plus cycliques se sont appréciés. Alors, comment pouvons-nous concilier la reprise explosive du marché par rapport aux épouvantables données économiques?

Sur le plan conceptuel, nous voyons la dynamique de la récession davantage comme un arrêt complet provoqué par un désastre naturel qu’un ralentissement découlant d’une politique monétaire. Par conséquent, nous avons observé trois piliers de la riposte afin d’évaluer la durée du ralentissement et la probabilité d’une reprise réussie. Comme nous l’avons mentionné plus tôt, les politiques sanitaires, monétaires et fiscales ont maintenant été redirigées vers l’objectif de faire ce qui est nécessaire, que qui a permis d’offrir un soutien exceptionnel à l’économie et aux marchés. Ce qui est important, c’est que cela signifie qu’il est improbable que la baisse des données économiques et même des estimations des bénéfices (le consensus actuel indique une baisse de plus de 20 % sur une base annuelle) s’accélère plus rapidement. De plus, l’amélioration des incidences secondaires des différents paramètres de croissance et l’anticipation d’un point d’inflexion ont donné une puissante poussée à la solide reprise.

Malgré la reprise du marché et certains signes précoces que le pire est passé, nous sommes conscients que le risque demeure élevé et qu’un repli pourrait survenir en tout temps. Le problème le plus important que nous voyons aujourd’hui concernant la réouverture de l’économie, c’est qu’aux États-Unis, la courbe des cas actifs a été « aplanie » et non « fléchie ». Il faudra des tests plus répandus, des thérapies ou des traitements plus efficaces et de réels progrès vers un vaccin avant que nous puissions espérer un retour à une certaine forme de normalité. Mais une fois que le nombre de cas cumulatif commencera à baisser aux États-Unis, nous aurons davantage confiance en une reprise économique durable et une rotation durable des secteurs les plus cycliques du marché.
Sur une base absolue, les secteurs de l’immobilier (+88 pb), de la consommation discrétionnaire (+75 pb) et des technologies de l’information (+69 bp) sont les principaux secteurs contributeurs de la Catégorie ciblée de dividendes mondiaux Ninepoint depuis le début de l’année alors que les secteurs des services financiers (-130 pb), des industries (-120 pb) et des matériaux (-108 pb) ont été à la traîne du marché.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement des secteurs des services financiers, de l’énergie et de la consommation discrétionnaire a été contrebalancée par la contribution négative des secteurs des soins de santé, des services publics et des matériaux.
Notre position est actuellement surpondérée dans les secteurs des technologies de l’information, de l’immobilier et des soins de santé, et sous-pondérée dans les secteurs des matériaux, des services financiers et de l’énergie. Nous disposons également de liquidités beaucoup plus importantes qu’en temps normal (environ 15 %) en raison de la difficulté à évaluer les répercussions de l’épidémie de COVID-19 sur l’économie alors que s’amorce une tentative de réouverture.

Sur le plan des actions, Amazon (+132 pb), Microsoft (+103 pb) et Equinix (+82 pb) sont les principaux contributeurs au rendement du Fonds depuis le début de l’année. Parmi les titres les plus à la traîne pour cette même période, mentionnons FMC Corporation (-108 pb), NIKE (-102 pb) et Brookfield Infrastructure (-80 pb).

En mars, nos placements ayant obtenu les meilleurs rendements comprenaient : Amazon (+104 pb), S&P Global (+51 pb) et Microsoft (+50 bps) alors que Sanofi (-19 pb), Loblaw (-18 pb) et Brookfield Infrastructure (-11 pb) ont sous-performé.

Du point de vue de la sélection des titres, nous voyons notre univers de placement dans quatre catégories. Certaines entreprises qui ne retrouveront jamais les niveaux précédents, les entreprises cycliques de qualité qui ont besoin d’un retour à la croissance économique, les producteurs séculaires qui se sont dépréciés par rapport aux niveaux antérieurs et certaines entreprises qui peuvent prospérer dans le contexte actuel. Au cours du ralentissement, notre rendement a grandement bénéficié d’une large position en liquidités et d’une concentration dans les troisième et quatrième catégories, telles que définies ci-dessus. Cependant, à mesure qu’approchent un repli économique et une révision des bénéfices au plus bas, nous compterons sur notre processus de placement pour déceler des occasions de placement plus cycliques à ajouter à nos portefeuilles afin de suivre le rythme de la solide reprise.

En date du 30 avril 2020, le Fonds Catégorie ciblée de dividendes mondiaux Ninepoint était concentré sur 26 positions, les 10 principaux placements représentant environ 36,6 % de ce Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 17 des 26 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, dont la hausse moyenne était de 9,1 %. Nous continuerons à suivre un processus d’investissement discipliné, en équilibrant des mesures de qualité et d’évaluation variées dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA

Ninepoint Partners