Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint

Commentaire de mai 2020

Depuis le début de l’année et jusqu’au 31 mai, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint a généré un rendement total de -1,68 % comparativement à l’indice MSCI World Core Infrastructure, qui a produit un rendement total de -2,07 %. Pour le mois, le Fonds a dégagé un rendement total de 3,98 %, pendant que celui de l’indice était de 4,61 %.

Comme nous le savons tous, l’épidémie de COVID-19 a essentiellement paralysé l’économie mondiale et a déclenché le marché baissier le plus rapide de l’histoire, le S&P 500 ayant dégringolé de 35 % du 19 février au 23 mars. Cependant, le marché a connu un rebond étonnant de 39 % jusqu’au 29 mai et a continué à grimper pendant la première semaine de juin. La première partie de ce fait s’explique par la réaction relativement rapide et coordonnée des gouvernements, qui a consisté en des mesures financières d’urgence, des relances budgétaires agressives, des tests à grande échelle et des progrès tangibles vers la mise au point d’un vaccin. La panique s’est atténuée lorsque la menace de la pire catastrophe a été réduite et que les prévisions les plus pessimistes ne se sont heureusement pas matérialisées.

Mais cette reprise n’est pas seulement fondée sur l’espoir, de nombreux signes positifs ont commencé à se manifester au cours des deux derniers mois. Il est important de noter que le taux de croissance mondial des nouveaux cas a diminué jusqu’à environ 2 % et que de nombreux pays semblent avoir maîtrisé en grande partie l’épidémie. Aux États-Unis, la courbe des cas actifs s’est « aplatie » et non « pliée ». Mais, fait crucial, le système de santé n’a pas atteint son point de rupture grâce aux efforts inlassables des travailleurs de première ligne. Cela a permis la réouverture progressive de certaines économies dans le monde, y compris aux États-Unis et au Canada. Même si le nombre de nouveaux cas augmentera probablement à mesure que nous réduirons les restrictions, nous augmenterons nos déplacements et nous nous rapprocherons d’une nouvelle forme de normalité, nous venons d’assister à la plus grande reprise sur 50 jours de l’histoire du S&P 500.

Les données économiques et les commentaires de nombreuses entreprises ont corroboré le fait que le pire du ralentissement est derrière nous. Les indices PMI ont nettement plongé, l’indice composite des directeurs d’achats à l’échelle mondiale J.P. Morgan se situait à 36,3 en mai comparativement à 26,2 en avril, l’indice PMI composite s’élevait à 37,0 en mai comparativement à 27,0 en avril et l’indice PMI composite de la zone euro se situait à 31,9 en mai comparativement à 13,6 en avril. Certes, ces chiffres indiquent que les économies mondiales se sont contractées en mai, mais les données sur les tendances s’améliorent. Mastercard a également fourni une excellente granularité sur les dépenses des consommateurs américains, ce qui a montré que les volumes de paiement ont atteint leur creux au cours de la semaine se terminant le 14 avril et qu’ils se sont améliorés de manière séquentielle depuis. Mais la surprise la plus positive est peut-être venue du US Bureau of Labor Statistics (Bureau américain des statistiques du travail), puisque le nombre total d’emplois non agricoles a grimpé de 2,5 millions en mai, défiant les prévisions de 7,5 millions de pertes d’emplois supplémentaires après les 20,5 millions de pertes d’emplois enregistrées en avril.

J’ai déjà parlé du fait que nous divisons notre univers de placement en quatre catégories : certaines entreprises qui ne retrouveront jamais les niveaux précédents, les entreprises cycliques de qualité qui ont besoin d’un retour à la croissance économique, les producteurs séculaires qui se sont dépréciés par rapport aux niveaux antérieurs et certaines entreprises qui peuvent prospérer dans le contexte actuel. Pendant le ralentissement, nous avons grandement tiré parti d’une position excessive en liquidités et d’une concentration dans les troisième et quatrième catégories, mais le moment est venu d’élargir nos avoirs en ajoutant les titres de quelques entreprises qui se trouvent dans la deuxième catégorie.

En termes simples, les conditions sont maintenant réunies pour basculer des titres axés sur les facteurs de dynamisme ou de croissance aux titres axés sur les facteurs de valeur ou cycliques : l’accentuation de la courbe de rendement, le resserrement des écarts de crédit, l’amélioration des indices PMI mondiaux, la hausse des prix des marchandises et l’affaiblissement du dollar américain. Bien qu’il soit difficile d’estimer la durée ou l’ampleur de ce fait, après plusieurs faux départs et des risques potentiels pour le commerce qui incluent la déception liée à la phase 4 du plan de relance, les préoccupations concernant une deuxième vague d’infections à l’automne ou à l’hiver et l’incertitude entourant la prochaine élection présidentielle américaine nous ont poussé à ajouter une certaine exposition aux titres des entreprises cycliques pour tirer parti de la reprise économique et suivre le rythme de la reprise.

Sur une base absolue, les secteurs de l’immobilier (+500 pb), des technologies de l’information (+83 pb) et des communications (+34 bp) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint depuis le début de l’année alors que les secteurs des services publics (-297 pb), de l’énergie (-295 pb) et des industries (-104 pb) ont été à la traîne du marché.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement des secteurs des industries, de l’immobilier et des technologies de l’information a été contrebalancée par la contribution négative du secteur des services publics. Le secteur généralement défensif des services publics a été particulièrement faible depuis le début de l’année, et nous attribuons ce résultat à des niveaux d’évaluation relativement supérieurs à la moyenne avant la forte baisse, un bilan généralement plus élevé que la moyenne et une demande énergétique plus faible. Cependant, le secteur des services publics a commencé à offrir un rendement supérieur au cours des dernières semaines, pendant que l’économie mondiale montrait des signes de stabilisation et que les inquiétudes concernant les bilans se dissipaient.

Notre position est actuellement surpondérée dans les secteurs de l’immobilier et des communications, alors qu’elle est sous-pondérée dans les secteurs des services publics, de l’énergie et des industries. Bien que nous ayons réinvesti la majeure partie de nos liquidités, nous n’avons pas apporté de changements agressifs à la répartition sectorielle, étant donné l’incertitude entourant la forme et la durabilité de la reprise économique naissante.

Sur le plan des actions, Crown Castle (+101 pb), Equinix (+93 pb) et American Tower (+72 pb) sont les principaux contributeurs au rendement du Fonds depuis le début de l’année. Parmi les titres les plus à la traîne au cours de la même période, mentionnons NextEra Energy Partners (-125 pb), Engie (-114 pb) et Eiffage (-94 pb).

En mai, nos placements ayant obtenu les meilleurs rendements comprenaient : Orsted (+49 pb), Vinci (+39 pb) et Crown Castle (+34 pb), alors que National Grid (-24 pb), Digital Realty (-23 pb) et Vopak (-16 pb) ont obtenu des rendements inférieurs.

Au 31 mai 2020, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint se concentrait sur 30 positions, les 10 principaux placements représentant environ 38,2 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 23 des 30 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, dont la hausse moyenne était de 8,1 %. En utilisant une approche d’infrastructure totale, nous continuerons à suivre un processus d’investissement discipliné, en équilibrant la valorisation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint

Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint Rendements Composés¹ au 31 mai 2020 (série F NPP356)

1 Mois ÀCJ 3 Mois 6 Mois 1 An 3 ANS 5 ANS Début
Fond 4,0 % -1,7 % -4,1 % -1,7 % 5,3 % 4,5 % 4,6 % 7,1 %
Indice 4,6 % -2,1 % 0,3 % -0,6 % 2,6 % 6,7 % 8,5 % 13,0%

1 Tous les rendements et les détails du Fonds a) reposent sur les parts de série A; b) sont nets de frais; c) sont annualisés si la période est supérieure à un an; d) sont en date du mai 31, 2020; e) les rendements annuels de 2011 sont pour la période du 1er septembre au 31 décembre 2011. L’indice est composé à 100 % de l’indice S&P Global Infrastructure TR (dollars canadiens) et est calculé par Ninepoint Partners LP selon les renseignements sur les indices publiquement accessibles. L’indice était auparavant l’indice Macquarie Global Infrastructure 100 (dollars canadiens) depuis la création jusqu’au 31 octobre 2016.

Le Fonds est généralement exposé aux risques suivants. Veuillez consulter le prospectus du Fonds pour obtenir une description de ces risques : risque lié à l’épuisement du capital; risque lié à la concentration; risque de crédit; risque de change; risque lié aux dérivés; risque lié aux fonds négociés en bourse; risque lié aux placements étrangers; risque lié aux fiducies de revenu; risque lié à l’inflation; risque lié aux taux d’intérêt; risque lié à la liquidité; risque de marché; risque lié à la réglementation; risque lié à la série; risque lié aux ventes à découvert; risque lié aux petites sociétés; risque lié à un émetteur donné; risque lié à la fiscalité.

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