Fonds Actions canadiennes — concentré Ninepoint

L’indice S&P/TSX a augmenté de 10,6 % : les soins de santé (+35 %), l’énergie (+19 %) et les services financiers (+17 %) étant en tête; le secteur des matières (-5 %) était le seul dans la zone négative.

Notre portefeuille a offert un rendement supérieur à celui de l’indice, étant donné que les titres dans les secteurs de l’énergie, des matières, de la consommation discrétionnaire, de l’immobilier et des services publics ont tous ajouté de la valeur. Ces gains ont été légèrement contrebalancés par les pertes dues à l’absence de position dans le secteur de la technologie de l’information et celui des soins de santé (puisque ces titres demeurent chers).

Dans le secteur de l’énergie, Cenovus (+48 %) et Enerflex (+44 %) ont augmenté avec la hausse des prix du pétrole et l’amélioration des perspectives d’un retour à des niveaux plus normaux de demande de pétrole et de gaz. Nous avons utilisé une partie de la force des cours pour réduire notre position dans Enerflex et continuer à voir un potentiel de hausse pour les deux titres.

Dans le secteur des matières, Methanex Corp. (+38 %) a continué à bénéficier de la reprise rapide des prix du méthanol entraînée par la hausse des prix du pétrole. Teck Resources (+17 %) a connu une reprise en raison de la hausse des prix des produits de base. Le fait de n’avoir qu’une seule position (Oceanagold Corp. -7 %) dans l’or et les métaux précieux a ajouté de la valeur, car ce sous-secteur a sous-performé de 22 % par rapport au marché.

Dans le secteur des industries, Westshore Terminals (+24 %), NFI Group (+30 %) et ATS Automation (+31 %) ont tous connu une hausse, apportant une valeur ajoutée. Westshore a rebondi grâce à l’amélioration des cours des produits de base et a annoncé une amélioration des marges du BAII pour le troisième trimestre (malgré la baisse des volumes dans le transport maritime) et la poursuite des rachats d’actions (5 % des actions ont été rachetées cette année). Les revenus de NFI au troisième trimestre ont dépassé les estimations concernant l’amélioration des livraisons de véhicules. Les actions étaient initialement en baisse, car la société avait averti d’un ralentissement de la reprise en 2021 et elle avait entamé des discussions avec les banques pour obtenir une aide supplémentaire, qu’elle est sûre de recevoir. Le cours des actions a rebondi grâce à l’amélioration de la confiance du marché concernant la reprise de la fréquentation des autobus et aux attentes croissantes que le financement fédéral américain appuie l’ajout d’autobus électriques à l’avenir (que produit NFI). Enfin, ATS a déclaré ses résultats pour le deuxième trimestre avec des réservations et des marges dépassant les attentes, et ce, grâce aux gains d’efficience opérationnelle issus des programmes de restructuration passés qui commencent à se concrétiser.

Dans le secteur de la consommation discrétionnaire, Great Canadian Gaming Corp. (+70 %) et Linamar (+38 %) ont connu une reprise. Apollo Global Management a fait une offre publique d’achat à 39 $/action pour Great Canadian. Nous avons légèrement réduit notre pondération, car nous pensons que la société vaut plus, et nous continuons à suivre la situation de près. Les résultats de Linamar au troisième trimestre ont montré une reprise dans les secteurs automobile et agricole, ainsi qu’une forte génération de liquidités accessibles; nous avons donc utilisé cette force pour vendre notre position.

Dans le secteur immobilier, H&R REIT (+39 %) a indiqué une amélioration des perceptions des loyers et des résultats solides pour le troisième trimestre. La nouvelle loi fédérale sur l’aide au loyer (en vigueur jusqu’en juin 2021) devrait aider certains de leurs locataires à traverser la période difficile pour les affaires. Nous continuons à voir un potentiel de hausse pour ce titre.

À la mi-novembre, l’annonce d’une distribution imminente du vaccin contre la COVID-19 a donné une forte impulsion au marché. Alors que les données économiques ont continué à s’améliorer (amélioration des ventes au détail, de l’activité industrielle et des ventes de maisons), la quantité de liquidités dans les principales banques centrales a été sans précédent (28 000 milliards de dollars américains dans la Réserve fédérale, la BCE, la Banque du Japon et la Banque populaire de Chine). L’annonce d’un vaccin a semblé être un catalyseur pour les actions de valeur et l’indice de valeur de MSCI USA a offert un rendement supérieur de 5,4 % à celui de son homologue de croissance en un jour, tandis que notre Fonds Actions canadiennes – concentré a offert un rendement supérieur à celui de l’indice S&P/TSX d’environ 5 % le même jour. Comme nous l’avons déjà dit, en tant que gestionnaires ascendants fondamentaux dans les actions de valeur qui ne croient pas qu’il faille essayer de synchroniser les marchés, nous nous concentrons sur notre analyse fondamentale des bénéfices, des flux de trésorerie et de la valeur comptable afin de trouver des sociétés qui augmenteront la valeur des actionnaires et des autres parties prenantes au fil du temps. Malgré l’amélioration des prix dans notre portefeuille, nous continuons à détenir des titres qui se négocient à des prix nettement inférieurs à leur valeur intrinsèque à long terme. Ainsi, même si nous réduisons certaines positions, nous continuons à les conserver patiemment en sachant que les facteurs fondamentaux du marché se réaffirmeront probablement en temps voulu.

Ratul Kapur, CFA
Scheer Rowlett & Associates – Sous-conseiller
Sous-conseiller du Fonds actions canadiennes - concentré Ninepoint