Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint

Depuis le début de l’année et jusqu’au 30 juin, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint a généré un rendement total de 5,50 % comparativement à l’indice MSCI World Core Infrastructure, qui a généré un rendement total de 5,81 %. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 3,31 %, pendant que celui de l’indice était de 1,51 %.

L’efficacité du déploiement de la vaccination contre la COVID-19 à l’échelle mondiale est incroyable à observer en temps réel. Dans les régions où les taux de vaccination sont élevés, où environ de 50 à 60 % de la population a reçu au moins une dose, les nouveaux cas sont en chute libre, les hospitalisations et les décès sont extrêmement rares et la normalisation de l’économie s’accélère. Fait important à noter, les études suggèrent que les vaccins actuellement disponibles sont également très efficaces pour prévenir les cas de maladie grave liée aux variants connus, ce qui réduit considérablement le risque de tout nouveau confinement. Bien que certaines régions du monde soient toujours touchées par la pandémie, il faut espérer qu’une action mondiale et coordonnée visant à accroître les taux de vaccination permettra enfin de maîtriser la transmission du virus de COVID-19.

Outre l’accroissement des taux de vaccination, l’événement le plus important du mois dernier pour le marché a été la réunion du FOMC le 16 juin, car la politique monétaire américaine qui en découle déterminera l’évolution des prochains rendements des placements à moyen terme. À l’issue de la dernière réunion, les membres du FOMC ont annoncé deux premières mesures en vue de normaliser la politique monétaire. Premièrement, bien que les membres aient convenu de continuer à acheter 80 millions de dollars de titres du Trésor par mois et 40 millions de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires d’organismes par mois, le président Powell a indiqué lors de la conférence de presse que les discussions sur la réduction progressive sont maintenant appropriées en raison de la confiance accrue dans la reprise économique. Deuxièmement, la courbe des taux d’intérêt est passée d’une projection médiane de taux d’intérêt sans hausse en 2023 à deux hausses en 2023, 14 des 18 membres du FOMC prévoyant au moins une hausse d’ici la fin de 2023.

Ces changements, qu’ils soient audacieux ou simplement plus réalistes selon les hypothèses de base, ont entraîné un aplatissement immédiat de la courbe de rendement et une nouvelle rotation rapide des marchés boursiers (cette fois-ci, toutefois, des cycles vers la croissance à long terme). L’explication la plus simple de la réaction du marché est que le scénario d’une inflation galopante n’est plus plausible et que la crainte que la Réserve fédérale réagisse « en retard » n’est plus crédible. Toutefois, le report des hausses de taux à 2023 suggère que les attentes en matière de croissance à long terme auront peut-être à être modérées, d’où un retour aux valeurs de croissance à long terme et aux valeurs technologiques à très forte capitalisation. Nous considérons que les retombées de la réunion du FOMC sont tout à fait conformes au double mandat de la Réserve fédérale, à savoir la stabilité des prix et le plein emploi, ce qui est positif pour les rendements des marchés boursiers à moyen terme.

À court terme, les actions ont généralement fait face à des vents contraires avant et pendant les périodes de réduction progressive et de relèvement des taux. Toutefois, si le président Powell parvient à assurer une normalisation de la politique monétaire sans choquer les marchés, les solides rendements des placements devraient se poursuivre au moins jusqu’en 2023 étant donné qu’il faudra probablement attendre de nombreuses années avant un véritable resserrement de la politique monétaire. En raison des taux d’intérêt à long terme encore bien en deçà de 2,0 % (le rendement des obligations du Trésor américain sur 10 ans se situe actuellement autour de 1,50 %) ainsi que d’une croissance des bénéfices d’environ 35 % en 2021 et d’environ 12 % en 2022 (selon FactSet), les multiples des bénéfices peuvent rester élevés par rapport aux niveaux historiques, même s’ils montreront peut-être une légère tendance à la baisse au fil du temps. Nous qualifions donc le contexte actuel de milieu de cycle où les rendements de placement positifs dépendent de la reconnaissance des sociétés qui connaissent une croissance exponentielle des bénéfices, des flux de trésorerie et des dividendes. Essentiellement, nous pensons que ce contexte est de bon augure pour le rendement relatif de nos stratégies de dividendes et d’actifs réels à moyen terme.

Sur une base absolue, les secteurs de l’énergie (+338 pb), des industries (+226 pb) et de l’immobilier (+178 pb) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint depuis le début de l’année, alors que les secteurs des services publics (-120 pb) et des communications (-47 pb) ont été à la traîne du marché.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement des secteurs des industries (+273 pb) et des technologies de l’information (+43 pb) a été contrebalancée par la contribution négative des secteurs de l’énergie (-121 pb), des services publics (-61 pb) et des communications (-50 pb).

Notre position est actuellement surpondérée dans les secteurs de l’énergie, des industries et des technologies de l’information, et sous-pondérée dans le secteur des services publics. En période de réouverture de l’économie mondiale, de fortes rotations sectorielles se produisent sous la surface des indices généraux. Nous cherchons à nous positionner en vue de la phase intermédiaire du cycle de placement, où une croissance des bénéfices, des flux de trésorerie et des dividendes supérieure à la moyenne permet de compenser un certain degré de compression des multiples en raison de la hausse des taux d’intérêt.

Le mois dernier, le président Biden a annoncé son soutien au cadre d’infrastructure bipartisan de 1 200 milliards de dollars (combinaison de nouvelles dépenses et de dépenses de base sur 8 ans). L’accord, négocié entre un petit groupe de sénateurs démocrates et républicains, doit encore être adopté par le Congrès, mais les détails sont largement positifs. Par segment, les plus importantes répartitions en dollars sont les suivantes : 312 milliards de dollars pour les infrastructures de transport traditionnelles, 73 milliards de dollars pour l’électricité et le réseau, 65 milliards de dollars pour la couverture à large bande et 55 milliards de dollars pour l’eau. Fait important à noter, les sources de financement n’incluent pas une augmentation du taux d’imposition des sociétés, une taxe sur l’essence ou des frais pour les véhicules électriques. Nous nous sommes positionnés par rapport à divers projets d’ingénierie et de construction ainsi qu’à des propriétaires/exploitants de concessions d’infrastructure afin de tirer parti du faramineux programme de dépenses budgétaires.

En outre, nous continuons de penser que les infrastructures devraient grandement profiter de la réouverture des marchés, en particulier les sous-secteurs liés à la mobilité, tels que les routes et les chemins de fer, les ports et les aéroports et même le stockage et le transport du pétrole et du gaz; nous nous sommes donc positionnés en conséquence. À court terme, la dynamique de la réouverture des marchés devrait permettre de surmonter les éventuels obstacles à l’évaluation liés à une légère hausse du rendement des obligations du Trésor américain sur 10 ans.

Au 30 juin 2021, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint se concentrait sur 30 positions, les 10 principaux placements représentant environ 38,9 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 21 des 30 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 5,4 % (la hausse médiane était de 6,9 %). En utilisant une approche d’infrastructure totale, nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné en équilibrant l’évaluation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint