Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint

Depuis le début de l’année et jusqu’au 31 décembre, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint a généré un rendement total de 13,43 % comparativement à l’indice MSCI World Core Infrastructure, qui a généré un rendement total de 16,13 %. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 4,91 %, pendant que celui de l’indice était de 5,93 %.

Maintenant que l’année 2021 est arrivée à son terme, les investisseurs peuvent jeter un regard rétrospectif sur l’année et devraient être raisonnablement satisfaits du rendement d’un portefeuille bien diversifié. Malgré un solide rendement au niveau de l’indice, les 12 derniers mois ont été passablement difficiles, avec des rotations sectorielles agressives sous la surface, ce qui a compliqué le processus de placement. Cependant, malgré une fluctuation des cours de fin novembre à début décembre, déclenchée par l’identification et la propagation rapide du variant de la COVID-19 Omicron et par le « pivot Powell » haussier lors du témoignage devant la commission bancaire du Sénat, les marchés boursiers au sens large ont connu une solide reprise boursière et ont terminé l’année en beauté.

Comme nous l’espérions, les marchés boursiers ont généralement ignoré les nouvelles marginales liées à la propagation du variant Omicron. Certes, le nombre de nouveaux cas monte en flèche, mais, heureusement, la gravité de l’infection et les taux de mortalité semblent être considérablement réduits par rapport aux autres variants. Plus précisément, si nous examinons les données de l’Afrique du Sud, la moyenne mobile sur sept jours des nouveaux cas a atteint un pic de 23 284 le 18 décembre, avec 90 décès répertoriés au 5 janvier, comparativement à la vague précédente où la moyenne mobile sur sept jours des nouveaux cas avait atteint un pic de 20 076 le 8 juillet, avec 419 décès qui avaient été répertoriés au 26 juillet. En extrapolant à partir de ces données, les scientifiques du monde entier concluent qu’Omicron est incroyablement contagieux, mais qu’il est beaucoup moins dangereux que les variants précédents. Encore une fois, nous comprenons la nécessité d’une abondance de prudence, mais Omicron ne fera probablement que marquer une pause et ne fera pas dérailler la réouverture économique mondiale, en supposant que tout le monde puisse continuer à suivre les recommandations des communautés scientifiques et de soins de santé.

Mais comme nous le pensions, dans une perspective à moyen et long terme, le « pivot Powell » haussier a des implications plus importantes pour la croissance des bénéfices, les multiples d’évaluation et les marchés boursiers. Après le témoignage de M. Powell devant la commission bancaire du Sénat, où il a déclaré « Il est probablement temps de retirer ce mot (transitoire) », et a poursuivi « Il est donc approprié, à mon avis, d’envisager de mettre un terme à la réduction de nos achats d’actifs, que nous avons annoncée lors de notre réunion de novembre, peut-être quelques mois plus tôt », les investisseurs se sont concentrés sur la réunion du FOMC du 15 décembre. Avec la publication de la déclaration officielle et du graphique à points, la Réserve fédérale a essentiellement évolué conformément aux attentes du marché; les achats d’actifs ont été réduits de 30 milliards de dollars par mois, contre 15 milliards de dollars par mois avant cela, et le nombre de hausses de taux prévues est passé de deux à trois en 2022 (avec trois autres prévues en 2023) sur la base d’une augmentation des prévisions d’inflation de l’indice des dépenses de consommation réelles de 2,2 à 2,6 % en 2022 et de 2,2 à 2,3 % en 2023. En ce qui concerne les perspectives des actions, la hausse des taux d’intérêt et l’accentuation de la courbe des rendements ont généralement été positives pour le commerce de valeur/cyclique, au détriment des actifs à prix élevé et à longue durée (les technologies non rentables ont été particulièrement touchées récemment).

Pour ce qui est de l’avenir, nous sommes toujours satisfaits de nos prévisions selon lesquelles l’inflation diminuera (à partir de niveaux relativement modérés) et les taux d’intérêt augmenteront (à partir de niveaux extrêmement bas) au cours des prochaines années. Bien que les investisseurs doivent s’attendre à des rendements plus irréguliers tout au long de l’année à venir, en particulier avant et après la première hausse des taux d’intérêt, avec des taux d’intérêt à long terme encore bien inférieurs à 2,0 % (le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a terminé l’année autour de 1,50 %) et un consensus de croissance des bénéfices de 9 % en 2022 (selon FactSet), 2022 devrait être une autre année de rendements positifs pour l’ensemble des marchés boursiers. Les investisseurs doivent faire preuve de discipline et rester concentrés sur les faits : les taux de vaccination sont en hausse, les hospitalisations et les décès dus à la COVID-19 sont en baisse, et l’économie mondiale se rouvre lentement (malgré le variant Omicron). De plus, les bilans des entreprises sont relativement sains et la croissance des flux de trésorerie reste robuste. Nous pensons donc que les rachats d’actions vont s’intensifier et que la croissance des dividendes va s’accélérer au cours des prochaines années. Essentiellement, cet environnement est de bon augure pour le rendement de nos stratégies axées sur les dividendes et les actifs réels par rapport aux autres catégories d’actifs, jusqu’à ce que la Réserve fédérale resserre véritablement les conditions monétaires.

Sur une base absolue, les secteurs des industries (+560 pb), de l’immobilier (+430 pb) et de l’énergie (+375 pb) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint depuis le début de l’année, alors que les secteurs des communications (-74 pb) et des technologies de l’information (-9 pb) ont été à la traîne du marché.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement des secteurs des industries (+433 pb) a été contrebalancée par la contribution négative des secteurs des services publics (-306 pb), de l’énergie (-112 pb) et des communications (-85 pb).

Nous sommes actuellement surpondérés dans les secteurs de l’immobilier et des technologies de l’information, pondérés dans les secteurs de l’industrie et de l’énergie et sous-pondérés dans le secteur des services publics (en raison de la menace de hausse des taux en 2022 et 2023). Avec la signature du projet de loi bipartisan sur l’infrastructure, nous sommes en mesure de bénéficier des 550 milliards de dollars supplémentaires qui seront consacrés aux infrastructures de transport traditionnelles, aux infrastructures à large bande et 5G et aux infrastructures d’énergie électrique. Si le plan Build Back Better peut être relancé en 2022, il pourrait fournir encore plus de capitaux pour financer les énergies renouvelables et les technologies d’énergie propre. Si nous constatons que des progrès législatifs sont réalisés, nous chercherons à accroître notre exposition aux entreprises qui devraient en bénéficier en 2022 et au-delà.

Au 31 décembre 2021, le Fonds se concentrait sur 30 positions, les 10 principaux placements représentant environ 40,4 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 22 des 30 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 7,5 % (la hausse médiane était de 7,5 %). En utilisant une approche d’infrastructure totale, nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné en équilibrant l’évaluation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint