Fonds ciblé de dividendes mondiaux Ninepoint

Depuis le début de l’année et jusqu’au 30 novembre, le Fonds a généré un rendement total de -4,91%, comparativement à l’indice S&P Global 1200, qui a affiché un rendement total de -6,87%. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 3,41 %, pendant que celui de l’indice était de 7,36 %.

Alors que nous entrons dans le dernier mois de l’année, les investisseurs cherchent à sauver ce qui a été une période incroyablement difficile pour les actions et les obligations mondiales, les deux catégories d’actifs ayant plongé ensemble. Il ne fait aucun doute que les actions ont été décevantes, mais les obligations semblent prêtes à enregistrer le pire rendement depuis environ 150 ans. Bien que le niveau absolu des taux d’intérêt actuels ne soit pas extrême, le rythme du resserrement en réponse à l’inflation élevée a été l’un des plus rapides jamais observés (la Fed a relevé ses taux de 375 points de base entre mars et novembre et nous prévoyons une nouvelle hausse de 50 points en décembre). En conséquence, les investisseurs en actions s’efforcent d’ajuster les multiples de bénéfices, les investisseurs en obligations s’efforcent d’ajuster les prix et les sociétés s’efforcent de consolider leurs bilans.

Alors, que faut-il faire pour que la saisonnalité positive typique se mette en place? Les investisseurs se concentrent probablement sur trois événements clés avant de pouvoir envisager 2023. Nous avons d’abord dû passer par le discours du président Powell à la Brookings Institution le 30 novembre. Les investisseurs étaient anxieux et prudents avant l’événement, craignant une répétition potentielle de son discours à Jackson Hole en août dernier, qui a été considéré comme incroyablement belliciste. Heureusement, cette fois-ci, il a reconnu que le plein effet des hausses de taux ne s’était pas encore fait sentir et il a été plus mesuré dans son évaluation des risques futurs pour l’économie. Sa remarque préparée semblait suggérer que les hausses de taux seraient ralenties à 50 points de base en décembre et que la fin du cycle de resserrement pourrait survenir dès février ou mars prochain. Comme nous l’avons déjà dit, le début de la diminution et la fin du cycle de resserrement sont probablement proches, et la plupart des catégories d’actifs se sont fortement redressées ce jour-là.

Les investisseurs ont maintenant tourné leur attention vers la dernière publication de l’indice des prix à la consommation de l’année, qui doit être annoncée le 13 décembre. Rappelons que nous avons déjà vu les chiffres de l’indice d’octobre évoluer dans la bonne direction (hausse de 7,7 % en octobre en glissement annuel, mais la plus faible augmentation depuis janvier 2022, contre une hausse de 8,2 % en septembre). Bien que les coûts liés au logement restent élevés (et le resteront probablement pendant une bonne partie de 2023), les indices des voitures et camions d’occasion, des soins médicaux, de l’habillement et des tarifs aériens ont tous baissé en octobre. Si la prochaine publication de l’indice pour novembre montre une continuation de ces tendances, cela confirmerait une fois de plus que le taux d’intérêt final du cycle est en vue.

Les investisseurs n’auront pas à attendre longtemps la réaction de la Fed à l’indice, puisque la dernière réunion du FOMC de l’année a lieu le jour suivant cette importante publication économique. Compte tenu du ton du discours de Powell à Brookings, nous pensons qu’il est raisonnable de s’attendre à ce que le rythme du resserrement commence à s’atténuer le 14 décembre, avec une hausse de 50 points de base de la Fed pour atteindre 4,50 %. Le discours du président et la séance de questions-réponses qui suivra seront particulièrement importants pour notre compréhension de la pensée de la Fed sur la politique monétaire, et la publication simultanée du résumé de ses projections économiques contiendra probablement des détails cruciaux concernant les attentes de croissance du produit intérieur brut, les prévisions de chômage ainsi que les orientations du taux de ses fonds. Mais si le ton et les projections sont conformes à notre vision de l’environnement macroéconomique, le taux terminal du cycle pourrait survenir dès février ou mars 2023. Si cela se passe comme prévu, nous anticipons la traditionnelle reprise au cours des dernières semaines de 2022.

D’ici 2023, dans un contexte de légère modération de l’inflation, mais de ralentissement de la croissance, les principaux moteurs du rendement des placements seront probablement l’évaluation, la solidité du bilan et la capacité à générer régulièrement des flux de trésorerie ainsi que des bénéfices. En outre, une part plus importante des rendements totaux proviendra probablement des rendements des dividendes, ce qui correspond bien à notre philosophie en matière de placement. Conformément à nos mandats, nous concentrons nos efforts sur les sociétés à flux de trésorerie disponibles positifs, de haute qualité, à croissance des dividendes et sur les placements en actifs réels, compte tenu de notre évaluation positive des perspectives de risque/rendement au cours des deux à trois prochaines années.

Sur une base absolue, les secteurs de l’énergie (+175 pb), des communications (+116 pb) et des industries (+110 pb) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds depuis le début de l’année alors que ceux des technologies de l’information (-264 pb), des biens de consommation cyclique (-85 pb) et de l’immobilier (-26 pb) ont été à la traîne du marché.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement des secteurs des communications (+390 pb), des biens de consommation cyclique (+217 pb) et des technologies de l’information (+158 pb) a été contrebalancée par la contribution négative de ceux de l’énergie (-82 pb), des soins de santé (-72 pb) et des services financiers (-33 pb).

Notre position est actuellement surpondérée dans les secteurs de l’énergie, des soins de santé et des biens de consommation cyclique, et sous-pondérée dans ceux des matières, des communications et de l’immobilier. Avec les signes de ralentissement mondial qui se matérialisent et les commentaires de la Réserve fédérale américaine qui suggèrent que les taux d’intérêt resteront plus élevés pendant plus longtemps, nous nous sommes concentrés sur des sociétés de haute qualité, dont les dividendes augmentent et qui ont historiquement été capables de protéger la croissance des revenus et des bénéfices tout au long du cycle. Bien que nous nous attendions à ce que la Fed interrompe ses hausses de taux d’intérêt en 2023, nous surveillons attentivement le cycle de révision des bénéfices négatifs jusqu’au creux et le pic du chômage pour signaler le début d’un nouveau marché haussier des actions.

Au 30 novembre 2022, le Fonds se concentrait sur 30 positions, les 10 principaux placements représentant environ 36,6 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 24 des 30 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 21,5 % (la hausse médiane était de 7,2 %). Nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné, en équilibrant des mesures de qualité et d’évaluation variées dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint