Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint

Depuis le début de l’année et jusqu’au 30 avril, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint a généré un rendement total de 1,66 % comparativement à l’indice MSCI World Core Infrastructure, qui a généré un rendement total de 2,71 %. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 2,04 %, pendant que celui de l’indice était de 2,24 %.

Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint – Rendements composés¹ au 30 avril 2023 (série F NPP356)| Création : 1^er septembre 2011

Après l’un des cycles de resserrement les plus rapides des quarante dernières années, la Fed a relevé ses taux de 500 points de base au total entre mars 2022 et mai 2023. Étant donné que le point médian actuel de la fourchette du taux des fonds fédéraux est supérieur au dernier rapport sur l’IPC (si l’on compare le point médian actuel du taux des fonds fédéraux de 5,125 % à l’IPC le plus récent de 5,0 % en glissement annuel), nous pensons que le cycle de resserrement est enfin achevé. Les signes de tensions sur le crédit, notamment les faillites de la Silicon Valley Bank, de la Signature Bank et de la First Republic Bank, plaident en faveur de la fin du cycle de resserrement. Bien que nous ne prévoyions pas de contagion généralisée ou de risque systémique, nous restons préoccupés par l’impact d’une réglementation plus stricte et de normes de prêt plus sévères sur la croissance économique future. Mais à ce jour, nous pensons que les chiffres de l’inflation devraient se réaccélérer de manière spectaculaire avant toute nouvelle hausse des taux et que la croissance économique devrait diminuer de manière significative avant toute réorientation vers une politique monétaire plus souple.

Au début de la saison des résultats du premier trimestre de 2023, FactSet Research a d’abord indiqué que les résultats devraient baisser de 6,8 %, soit la plus forte chute depuis le deuxième trimestre de 2020 (au cours de ce qui s’est avéré être les profondeurs du confinement lié à la COVID-19). Malgré des projections de croissance des revenus stables à légèrement positives, les pressions sur les marges (dues à la hausse du coût des matières premières, aux inefficacités de la chaîne d’approvisionnement, à l’augmentation des coûts de main-d’œuvre et à d’autres facteurs) devraient persister au moins au premier semestre de 2023. Toutefois, comme environ 85 % des composantes du S&P 500 ont publié leurs résultats, le taux de croissance combiné des bénéfices est passé à -2,2 %, les résultats des rapports trimestriels ayant été bien meilleurs que ce que l’on craignait. Sur une base annuelle, les estimations du S&P 500 semblent se stabiliser autour de 220 $ pour 2023 et autour de 240 $ pour 2024, ce qui suppose que l’année en cours marquera probablement le creux du cycle.

Malheureusement, les investisseurs doivent encore faire face à l’impact différé du resserrement de la politique monétaire et aux négociations imminentes sur le plafond de la dette, alors que nous traversons les dernières étapes du cycle économique. Heureusement, l’inflation semble avoir atteint son maximum en juin 2022, à 9,1 %, et a régulièrement suivi une tendance à la baisse malgré un marché du travail tendu, avec une augmentation de 253 000 emplois non agricoles et un taux de chômage de 3,4 % en avril (bien que le programme JOLTS soit tombé sous la barre des 10 millions pendant deux mois consécutifs). Les principales données à surveiller sont l’IPC, l’IPP et les ventes au détail aux États-Unis, afin de confirmer que la Fed a réussi à ramener l’inflation vers son objectif de 2,0 %. Nous continuons de croire qu’une pause serait suffisamment favorable aux actions, mais les investisseurs doivent faire attention à ne pas être pris au dépourvu pendant ce qui pourrait être un marché volatil mais limité sur le reste de 2023.

De notre point de vue, dans un environnement de modération de l’inflation, mais de ralentissement de la croissance jusqu’en 2023, les principaux moteurs du rendement des placements seront probablement l’évaluation, la solidité du bilan et la capacité à générer régulièrement des flux de trésorerie et des bénéfices. En outre, une part plus importante des rendements totaux proviendra probablement des rendements des dividendes, ce qui s’inscrit parfaitement dans notre philosophie de placement. Conformément à nos mandats, nous concentrons nos efforts sur les sociétés à flux de trésorerie disponibles positifs, de haute qualité, à croissance des dividendes et sur les placements en actifs réels, compte tenu de notre évaluation positive des perspectives de risque/rendement au cours des deux à trois prochaines années.

Sur une base absolue, les secteurs des industries (+233 pb), de l’énergie (+63 pb) et des communications (+14 pb) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds depuis le début de l’année, alors que ceux des services publics (-59 pb) et de l’immobilier (-14 pb) ont été à la traîne du marché.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement des secteurs des industries (+78 pb), de l’immobilier (+67 pb) et de l’énergie (+44 pb) a été contrebalancée par la contribution négative de celui des services publics (-261 pb) seulement.

Nous sommes actuellement surpondérés dans les secteurs de l’énergie, des communications et de l’immobilier, pondérés dans celui des industries, et sous-pondérés dans celui des services publics. La Réserve fédérale américaine étant probablement en pause, nous surveillons attentivement le système bancaire régional américain pour y déceler des signes de stabilisation et les négociations sur le plafond de la dette américaine pour y déceler des signes de résolution. Alors que les derniers stades de l’un des ralentissements les plus attendus de l’histoire continuent de se dérouler, nous restons concentrés sur les sociétés de grande qualité qui versent des dividendes et qui ont démontré leur capacité à générer une croissance régulière des revenus et des bénéfices tout au long du cycle.

Nous continuons à penser que la transition vers l’énergie propre sera l’un des plus grands thèmes de placement pour les années à venir et que le secteur des infrastructures en sera clairement bénéficiaire. Par conséquent, nous sommes à l’aise avec les placements dans l’énergie traditionnelle et dans les énergies renouvelables, étant donné l’importance de la durabilité énergétique et de la sécurité de l’approvisionnement dans le monde.

Au 30 avril 2023, le Fonds se concentrait sur 30 positions, les 10 principaux placements représentant environ 36,5 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 16 des 30 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 11,0 % (la hausse médiane était de 2,1 %). En utilisant une approche d’infrastructure totale, nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné en équilibrant l’évaluation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint