Fonds ciblé de dividendes mondiaux Ninepoint

Du début de l’année et jusqu’au 31 janvier, le Fonds a généré un rendement total de 1,08 %, comparativement à l’indice S&P Global 1200, dont le rendement total était de 5,54 %.

Fonds ciblé de dividendes mondiaux Ninepoint – Rendements composés¹ au 31 janvier 2023 (série F NPP964) | Date de création : 25 novembre 2015

Après une année 2022 morose, les marchés se sont redressés en janvier, les moins performants surpassant les autres grâce à « l’effet janvier » (les candidats aux pertes fiscales de l’année précédente rebondissent une fois que la pression de la vente s’atténue), à la couverture des positions à découvert et à la recherche de rendements (la crainte obsessionnelle de manquer à l’appel alimentant la psychologie des investisseurs). Nous pouvons voir comment cela s’est passé en examinant les différents secteurs de l’indice S&P 500. En 2022, les secteurs les plus performants ont été l’énergie (+65 %), les services publics (+2 %) et les biens de consommation de base (-1 %), tandis que les moins performants ont été ceux des services de communication (-38 %), des biens de consommation cyclique (-36 %) et des technologies (-28 %). En janvier 2023, ces tendances se sont presque parfaitement inversées et les secteurs les plus performants sont ceux des biens de consommation cyclique (+15 %), des services de communication (+15 %) et des technologies (+9 %), tandis que les moins performants sont ceux des services publics (-2 %), des soins de santé (+2 %) et des biens de consommation de base (-1 %). L’année étant loin d’être terminée, les investisseurs doivent être particulièrement prudents et ne pas se laisser déstabiliser par un marché qui pourrait être volatile, mais dont la marge de fluctuation est limitée.

L’essentiel de ces mouvements sectoriels pourrait s’expliquer par des variations du ratio cours/bénéfice, le multiple du S&P 500 étant comprimé à partir d’environ 21 fois les estimations des 12 prochains mois au début de 2022, atteignant un creux de seulement 15 fois les estimations des 12 prochains mois en octobre avant de rebondir à 19 fois les estimations à la fin de janvier (selon Refinitiv). Il est important de noter que le cycle de révision négative des bénéfices semble se stabiliser. Bien que les estimations des bénéfices du S&P 500 pour 2023 soient passées de 255 à 225 dollars aujourd’hui, elles sont restées relativement stables depuis la mi-décembre environ. Les estimations actuelles des bénéfices impliquent cependant une croissance nulle des bénéfices en 2023, ce qui pourrait encore s’avérer optimiste lorsque les entreprises commenceront à publier leurs résultats financiers pour 2022 et ajusteront éventuellement leurs prévisions pour 2023.

Malgré les signes de ralentissement économique (la plupart des indices PMI mondiaux indiquent une contraction continue) et des marchés boursiers difficiles, nous avons encore des raisons d’être optimistes pour l’avenir. Nous nous rappelons constamment de garder plusieurs choses à l’esprit tandis que nous essayons de naviguer en 2023. Premièrement, les années consécutives de baisse sont très rares pour les marchés d’actions au sens large. Deuxièmement, des études universitaires ont montré qu’il n’y avait pratiquement aucune corrélation entre la croissance des bénéfices et les rendements des marchés d’actions. Troisièmement, l’inflation a atteint un pic de 9,1 % en juin et n’a cessé de diminuer depuis. Enfin, la Fed devrait suspendre son resserrement monétaire en 2023, avec peut-être deux autres hausses de 25 points de base chacune, pour atteindre un taux terminal des fonds de la Fed de 5,0 ou 5,25 %, peut-être dès mars ou mai. Bien que nous ne nous attendions pas à un pivot vers un assouplissement de la politique monétaire en 2023, nous pensons qu’une pause serait suffisamment favorable aux évaluations boursières.

Nous sommes d’avis que, dans un environnement de modération de l’inflation, mais de ralentissement de la croissance jusqu’en 2023, les principaux moteurs du rendement des placements seront probablement l’évaluation, la solidité du bilan et la capacité à générer régulièrement des flux de trésorerie et des bénéfices. En outre, une part plus importante des rendements totaux proviendra probablement des rendements des dividendes, ce qui s’inscrit parfaitement dans notre philosophie de placement. Conformément à nos mandats, nous concentrons nos efforts sur les sociétés à flux de trésorerie disponibles positifs, de haute qualité, à croissance des dividendes et sur les placements en actifs réels, compte tenu de notre évaluation positive des perspectives de risque/rendement au cours des deux à trois prochaines années.

Sur une base absolue, les secteurs des biens de consommation cyclique (+74 pb), des technologies de l’information (+57 pb) et de l’énergie (+43 pb) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds depuis le début de l’année, alors que ceux des soins de santé (-75 pb), des services publics (-40 pb) et des biens de consommation de base (-4 pb) ont été à la traîne du marché.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement du secteur de l’énergie (+33 pb) a été contrebalancée par la contribution négative des secteurs des technologies de l’information (-116 pb), des services financiers (-57 pb) et des biens de consommation cyclique (-57 pb).

Notre position est actuellement surpondérée dans les secteurs de l’énergie, des industries et des biens de consommation cyclique, et sous-pondérée dans ceux des matériaux, des communications et des technologies de l’information. La Réserve fédérale américaine devant suspendre les hausses de taux d’intérêt en 2023, nous surveillons attentivement le cycle de révision négative des bénéfices, qui devrait atteindre son point le plus bas, ainsi que le pic du chômage, pour signaler le début d’un nouveau marché haussier des actions. Nous restons concentrés sur les sociétés de grande qualité qui versent des dividendes et qui ont démontré leur capacité à générer une croissance régulière des revenus et des bénéfices tout au long du cycle.

Au 31 janvier 2023, le Fonds se concentrait sur 30 positions, les 10 principaux placements représentant environ 36,8 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 19 des 30 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 10,2 % (la hausse médiane était de 8,5 %). Nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné, en équilibrant des mesures de qualité et d’évaluation variées dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint