Fonds immobilier mondial Ninepoint

Commentaire de juillet 2021

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Depuis le début de l’année et jusqu’au 31 juillet, le Fonds immobilier mondial Ninepoint a généré un rendement total de 19,81 %, comparativement à l’indice des marchés boursiers mondiaux de l’immobilier de base MSCI, dont le rendement total était de 17,38 %. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 6,05 %, pendant que celui de l’indice était de 4,62 %.

Malgré les craintes croissantes liées à la propagation du variant Delta de la COVID-19, peu d’éléments laissent penser que la reprise économique s’estompe. Selon FactSet, 89 % des sociétés du S&P 500 ont publié leurs résultats réels, 87 % des sociétés ont déclaré une surprise positive en termes de revenus, et 87 % des sociétés ont déclaré une surprise positive en termes de bénéfices. Jusqu’à présent, le taux de croissance mixte des bénéfices pour les sociétés qui composent l’indice S&P 500 atteint un incroyable 88,8 %, ce qui représente le taux de croissance sur un an le plus élevé depuis le quatrième trimestre de 2009. Certes, la croissance exceptionnelle des bénéfices devrait se modérer à l’avenir, mais les estimations du consensus impliquent toujours une croissance des bénéfices de 42 % en 2021 et de 10 % en 2022. La résilience par rapport aux profondeurs de la crise de COVID-19 est franchement remarquable.

Notre confiance dans la reprise a été renforcée par l’annonce récente du président Biden selon laquelle un groupe de sénateurs bipartisans était parvenu à un accord sur 550 millions de dollars de nouvelles dépenses d’infrastructure. D’un montant total d’environ 1,2 billion de dollars sur cinq ans (et financé par une combinaison de dépenses réorientées, de frais d’utilisation pour les sociétés, d’un renforcement de l’application de la législation fiscale et de revenus générés par une plus forte croissance économique), le projet de loi vient d’être adopté par le Sénat et sera transmis à la Chambre des représentants pour approbation finale. Une fois promulguée, la tranche actuelle de dépenses sera fortement axée sur les secteurs des transports et des services publics, avec notamment 110 milliards de dollars pour les routes et les ponts, 66 milliards de dollars pour les chemins de fer, 65 milliards de dollars pour les infrastructures électriques, 65 milliards de dollars pour la large bande, 55 milliards de dollars pour les infrastructures hydrauliques, 39 milliards de dollars pour les transports en commun, 25 milliards de dollars pour les aéroports, 17 milliards de dollars pour les ports et les voies navigables, et 15 milliards de dollars pour les véhicules électriques. Ces améliorations indispensables des infrastructures permettront de créer des millions d’emplois, de renforcer la compétitivité et de stimuler le PIB « au cours de la décennie ».

Pour l’avenir, la plus grande incertitude à laquelle est confronté le marché reste la voie de la normalisation de la politique monétaire. Le président Powell et d’autres membres du FOMC ont clairement indiqué que les discussions sur la réduction progressive sont maintenant appropriées en raison de la confiance accrue dans la reprise économique. Il faut s’attendre à une discussion plus formelle lors du prochain symposium de politique économique de Jackson Hole, suivie d’une annonce officielle de la réduction progressive des dépenses lors de l’une des trois réunions restantes du FOMC au cours du reste de l’année. Peut-être l’annonce coïncidera-t-elle avec l’approbation finale du projet de loi sur les dépenses d’infrastructure à l’automne 2021. Le remplacement des mesures de relance monétaire par des mesures de relance budgétaire servirait de tampon, car les marchés financiers ont généralement connu une volatilité élevée avant et pendant les périodes de réduction et de relèvement des taux. Mais comme la normalisation des politiques est bien prévue, les solides rendements des placements devraient se poursuivre au moins jusqu’en 2023, car nous sommes probablement à des années d’un véritable resserrement monétaire.

En raison des taux d’intérêt à long terme encore bien en deçà de 2,0 % (le rendement des obligations du Trésor américain sur 10 ans est actuellement inférieur à 1,50 %) ainsi que d’une croissance des bénéfices d’environ 42 % en 2021 et d’environ 10 % en 2022 (toujours selon FactSet), les multiples des bénéfices peuvent rester élevés par rapport aux niveaux historiques, même s’ils montreront probablement une légère tendance à la baisse au fil du temps. Nous qualifions donc le contexte actuel de milieu de cycle où les rendements de placement positifs dépendent de la reconnaissance des sociétés qui connaissent une croissance exponentielle des bénéfices, des flux de trésorerie et des dividendes. Essentiellement, nous pensons que ce contexte est de bon augure pour le rendement relatif de nos stratégies de dividendes et d’actifs réels à moyen terme.

Sur une base absolue, les sous-secteurs des FPI résidentielles (+719 pb), des FPI spécialisées (+491 pb) et des FPI industrielles (+427 pb) sont les principaux contributeurs du Fonds immobilier mondial Ninepoint depuis le début de l’année, alors que les sous-secteurs des FPI de soins de santé (-52 pb) et des services de télécommunications intégrés (-23 pb) ont été les plus à la traîne.

Sur une base relative, les contributions positives au rendement des sous-secteurs des FPI résidentielles (+334 pb), des FPI spécialisées (+235 pb) et des FPI industrielles (+159 pb) ont été contrebalancées par les contributions négatives des sous-secteurs des FPI de soins de santé (-177 pb), des FPI diversifiées (-96 pb) et de l’aménagement immobilier (-49 pb).

Notre position est actuellement surpondérée pour les sous-secteurs des FPI résidentielles, des FPI industrielles et des FPI spécialisées, alors qu’elle est sous-pondérée dans ceux des sociétés d’exploitation immobilière, des activités immobilières diversifiées et des FPI diversifiées. Nous nous sommes positionnés en vue de la phase intermédiaire du cycle de placement, où une croissance des bénéfices, des flux de trésorerie et des dividendes supérieure à la moyenne devrait permettre de compenser un certain degré de compression des multiples en raison de la hausse des taux d’intérêt.

En date du 31 juillet 2021, le Fonds immobilier mondial Ninepoint se concentrait sur 30 positions, les 10 principaux placements représentant environ 35,8 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 21 des 30 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 6,6 % (la hausse médiane était de 4,1 %). En utilisant une approche immobilière intégrale, nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné en équilibrant l’évaluation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint

FONDS IMMOBILIER MONDIAL NINEPOINT – RENDEMENT COMPOSÉ1 AU 31 juillet 2021 (SÉRIE F NPP 132) | DATE DE CRÉATION : 5 AOÛT 2015

1 MOIS CA 3 MOIS 6 MOIS 1 AN 3 ANS 5 ANS CRÉATION
Fonds 6,1 % 19,8 % 10,2 % 21,9 % 16,8 % 10,8 % 8,8 % 10,6 %
Indice 4,6 % 17,4 % 8,5 % 17,7 % 25,1 % 6,3 % 4,3 % 5,7 %

1 Tous les rendements et les détails du Fonds a) reposent sur les parts de série F; b) sont nets de frais; c) sont annualisés si la période est supérieure à un an; d) sont en date du juillet 31, 2021; e) les rendements annuels de 2015 sont pour la période du 4 août au 31 décembre 2015.

2 L’indice est composé à 100 % de l’indice FTSE EPRA/NAREIT Developed TR (dollars canadiens) et est calculé par Ninepoint Partners LP selon les renseignements sur les indices publiquement accessibles

Le Fonds est généralement exposé aux risques suivants. Veuillez consulter le prospectus du Fonds pour obtenir une description de ces risques : risque lié à l’épuisement du capital, risque lié à la concentration, risque de crédit, risque de change, risque lié aux dérivés, risque lié aux marchés émergents, risque lié aux titres de fiducies de placement immobilier (FPI), risque lié aux fonds négociés en bourse, risque lié aux placements étrangers, risque lié aux fiducies de revenu, risque lié à l’inflation, risque lié aux taux d’intérêt, risque lié à la liquidité, risque de marché, risque lié au secteur de l’immobilier, risque lié à la réglementation, risque lié à la série, risque lié aux ventes à découvert, risque lié à un émetteur donné, risque lié aux porteurs de titres importants, risque lié à la fiscalité.

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