Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint

Depuis le début de l’année et jusqu’au 31 décembre, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint a généré un rendement total de 6,60 % comparativement à l’indice MSCI World Core Infrastructure, qui a généré un rendement total de -2,54 %. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 0,68 %, pendant que celui de l’indice était de -1,17 %.

L’année 2020 restera dans l’histoire comme l’une des périodes les plus difficiles de la mémoire récente pour les peuples du monde entier. Ce qui a commencé comme une épidémie localisée s’est rapidement transformé en une pandémie mondiale lorsque le coronavirus COVID-19 s’est répandu sur la planète. Les gouvernements, les professionnels de la santé et les travailleurs de première ligne ont été appelés à adopter une mentalité « nous ferons tout ce qu’il faut » pour lutter contre la crise. Malgré leurs efforts extraordinaires et héroïques, environ deux millions de vies ont été perdues et presque tout le monde sur la Terre a été confronté à des degrés divers de difficultés liées aux restrictions de mobilité imposées et aux arrêts économiques forcés. Mais à l’aube de 2021, l’ingéniosité humaine, les efforts inlassables et les percées scientifiques offrent heureusement un espoir pour l’avenir.

Si l’on considère l’impact économique du confinement, nous venons de connaître la récession la plus forte et la plus profonde depuis la Seconde Guerre mondiale, la dynamique de la contraction ressemblant davantage à un arrêt complet provoqué par une catastrophe naturelle qu’à un ralentissement induit par la politique monétaire. Cela a déclenché le marché baissier le plus rapide de l’histoire, l’indice S&P 500 ayant chuté de 35 % entre le 19 février et le 23 mars. Cependant, les marchés ont férocement rebondi après avoir atteint un creux, grâce à une réponse politique relativement rapide et coordonnée, qui comprenait un soutien monétaire d’urgence et une relance budgétaire agressive. Mais il est important de noter que le rendement des placements varie considérablement selon les marchés, les secteurs et les catégories d’actifs, les thèmes du travail à domicile et de la consommation à domicile étant particulièrement favorables au secteur des technologies de l’information, à mesure que la transformation numérique s’accélère.

Il n’est pas surprenant que l’indice NASDAQ Composite, lourdement chargé en technologie, ait mené la charge en 2020 avec un rendement total de 44,9 %, et que l’indice S&P 500, plus large, ait généré un rendement total de 18,4 % (tous deux en dollars américains). Les rendements ont été légèrement moins impressionnants pour l’ensemble de nos indices de référence autorisés, l’indice S&P Global 1200 ($CA) ayant généré un rendement total de 13,6 %, l’indice MSCI World Core Infrastructure ($CA), de -2,5 %, et l’indice MSCI World IMI Core Real Estate ($CA), de -9,6 %. Il est clair que les marchés mondiaux ont été confrontés à des vents contraires plus forts du point de vue des rendements et que certains secteurs et sous-secteurs dépendant d’une mobilité illimitée ont souffert de manière disproportionnée (notamment les routes à péage et les aéroports dans les infrastructures et les FPI de commerce de détail et les FPI de bureaux dans l’immobilier). Enfin, il convient de noter que bien que l’exposition au dollar américain ait servi de tampon pendant le ralentissement du premier trimestre de 2020, la faiblesse de ce même dollar pendant le reste de l’année a eu un impact négatif sur les rendements en termes de dollars canadiens.

En 2021, les perspectives pour les marchés des actions au sens large semblent assez bonnes, puisque trois catalyseurs positifs clés se sont matérialisés. Tout d’abord, le Congrès a officiellement certifié la victoire de Joe Biden à l’élection présidentielle américaine et les démocrates ont tenu la Chambre et renversé le Sénat. Le balayage démocratique crée un scénario de « vague bleue » et élimine une grande partie de l’incertitude politique. Deuxièmement, la prochaine phase du plan de relance budgétaire a été promulguée, et on parle d’un montant d’environ 900 milliards de dollars. Compte tenu du gouvernement unifié, il est également très probable que des mesures de relance supplémentaires viendront compléter les paiements de soutien, les faisant passer de 600 à 2 000 dollars par personne et par mois pour les personnes dont les revenus sont inférieurs à un certain niveau. Avec près de 10 millions de personnes toujours au chômage par rapport aux niveaux prépandémiques, ces chèques sont d’une importance capitale pour combler le fossé des revenus jusqu’à ce que nous puissions remettre tout le monde au travail. Le troisième catalyseur, la découverte et la distribution d’un vaccin sûr et efficace contre la COVID-19 (avec l’approbation récente des vaccins de Pfizer-BioNTech et de Moderna et l’approbation probable des candidats vaccins d’AstraZeneca et de Johnson&Johnson), permettra à terme d’obtenir l’immunité collective nécessaire pour permettre à nos vies de revenir à la normale. Avec ces catalyseurs intégrés dans les estimations consensuelles actuelles, les bénéfices devraient augmenter d’environ 25 % d’une année sur l’autre et, si les taux d’intérêt restent bas, permettant ainsi aux multiples de rester élevés, nous pourrions assister à une autre année solide de gains d’investissement.

Le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint devrait être idéalement positionné pour 2021, car cette catégorie d’actifs devrait bénéficier de deux facteurs clés. Premièrement, la « vague bleue » de Biden sera probablement extrêmement favorable aux énergies renouvelables et aux technologies énergétiques propres. Nous avons déjà eu plusieurs placements « verts » qui ont généré une contribution positive significative au rendement du Fonds, que nous espérons poursuivre au cours de l’année à venir. En outre, les chances de voir un important programme de dépenses d’infrastructure augmenter de façon spectaculaire ont maintenant augmenté et nous trouvons des moyens de participer à la hausse potentielle (soit par la réévaluation ou l’évaluation à la valeur du marché des actifs existants, soit par des possibilités de placement direct). Deuxièmement, la réouverture réussie de l’économie mondiale devrait profiter à plusieurs secteurs en difficulté, notamment le stockage et le transport traditionnels du pétrole et du gaz, les services aéroportuaires et les routes à péage. Alors que le transport retrouve les niveaux d’avant la pandémie, les flux de trésorerie de ces entreprises devraient fortement rebondir après les creux de 2020. Essentiellement, il devrait y avoir de nombreuses possibilités de trouver des producteurs de dividendes de haute qualité à des prix attractifs dans un large éventail d’entreprises dans le domaine des infrastructures, ce qui est de bon augure pour notre mandat.

Sur une base absolue, les secteurs des services publics (+441 pb), des industries (+431 pb) et des communications (+147 pb) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint depuis le début de l’année, alors que seul le secteur de l’immobilier (-352 pb) a été à la traîne du marché.

Sur une base relative, les secteurs des industries, des services publics et des communications ont apporté des contributions positives, tandis qu’aucun secteur n’a généré de contribution négative au cours de l’année.

Notre position est actuellement surpondérée dans les secteurs des communications, des services publics et des industries, et sous-pondérée dans les secteurs de l’énergie et de l’immobilier. Étant donné que nous prévoyons que la reprise s’étendra en 2021, alors que le monde sort du confinement, nous avons réduit certaines de nos répartitions sectorielles inhabituelles (surpondération ou sous-pondération).

Si le monde peut se rouvrir en douceur, nous pourrions enfin voir une reprise conjointe des actions de croissance et d’impulsion du moment et des actions de valeur et cycliques. Par conséquent, nous avons structuré nos participations en utilisant une stratégie des haltères en prévision de la normalisation de l’économie mondiale. En outre, comme nous l’avons déjà dit, la « vague bleue » de Biden devrait être extrêmement positive pour les énergies renouvelables et les technologies énergétiques propres et nous voyons déjà les actions liées à ces thèmes surperformer en termes absolus et relatifs. Nous espérons pouvoir continuer à relever ces types d’occasions grâce à notre processus de placement discipliné en 2021.

Sur le plan des actions, Boralex (+264 pb), Orsted (+222 pb) et Quanta Services (+192 pb) sont les principaux contributeurs au rendement depuis le début de l’année. Parmi les titres les plus à la traîne du Fonds depuis le début de l’année, mentionnons ceux d’Enbridge (-115 pb), d’Eiffage (-107 pb) et de TC Energy (-101 pb).

En décembre, nos placements ayant obtenu les meilleurs rendements comprenaient Boralex (+61 pb), AES (+43 pb) et Orsted (+40 pb), tandis que Sunrun (-39 pb), Crown Castle (-31 pb) et Enbridge (-23 pb) ont offert un rendement inférieur.

Au 31 décembre 2020, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint se concentrait sur 30 positions, les 10 principaux placements représentant environ 37,2 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 21 des 30 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 4,6 % (la hausse médiane était de 6,0 %). En utilisant une approche d’infrastructure totale, nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné, en équilibrant l’évaluation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint