Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint

Sommaire

• Au 31 août, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint affichait un rendement depuis le début de l’année de 1,25 %, surperformant l’indice MSCI World Core Infrastructure, qui affichait un rendement annuel de -3,43 %.
• Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 0,44 %, pendant que celui de l’indice a été de -2,12 %.
• Malgré une bonne dernière semaine, le mois d’août a été légèrement décevant pour les investisseurs.
• Le principal élément responsable de la faiblesse des actions a été la forte hausse des taux d’intérêt, qui sont passés de 4,00 % à 4,34 % (leur plus haut niveau depuis dix ans), ce qui est lié de manière générale à la compression du ratio cours/bénéfice, sous l’influence de facteurs tels que le changement de politique monétaire de la Banque du Japon, la dégradation de la dette souveraine américaine et les craintes croissantes en matière d’inflation.
• La saison des résultats du deuxième trimestre de 2023 pour les entreprises du S&P 500 s’est déroulée mieux que prévu, avec une baisse des bénéfices de 4,1 % en glissement annuel, ce qui pourrait marquer le creux des bénéfices pour le cycle.
• Le Fonds se concentrait sur 28 positions. Au cours de l’exercice précédent, 18 des 28 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 13,0 % (la hausse médiane était de 5,6 %).

Mise à jour mensuelle

Depuis le début de l’année et jusqu’au 31 août, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint a généré un rendement total de 1,25 % comparativement à l’indice MSCI World Core Infrastructure, qui a généré un rendement total de -3,43 %. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 0,44 %, pendant que celui de l’indice était de -2,12 %.

Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint – Rendements composés¹ au 31 août 2023 (série F NPP356)| Création : 1^er septembre 2011

Malgré une bonne dernière semaine, le mois d’août a été légèrement décevant pour les investisseurs. Bien que le S&P 500 ait reculé de 1,8 %, la baisse entre le pic et le creux au cours du mois a été d’environ 5,5 %, ce qui n’est rien d’autre qu’une correction type compte tenu de la hausse des actions du secteur des technologies depuis le début de l’année. Au cours du mois, le secteur de l’énergie a été le plus performant, mais la faiblesse des secteurs de la consommation discrétionnaire, des services publics et de la finance a entraîné l’indice à la baisse. Le principal élément responsable de la faiblesse des actions a été la forte hausse des taux d’intérêt, qui sont passés de 4,00 % à 4,34 % (leur plus haut niveau depuis dix ans), ce qui est lié de manière générale à la compression du ratio cours/bénéfice.

Mais pourquoi les taux ont-ils évolué aussi brusquement? À la toute fin du mois de juillet, l’annonce par la Banque du Japon d’une réorientation de sa politique monétaire vers un contrôle moins strict de la courbe des rendements a probablement déclenché une tendance à la hausse dans le monde entier. L’abaissement par Fitch Ratings de la note de la dette souveraine américaine de AAA à AA (justifié par la déclaration : « L’abaissement de la note des États-Unis reflète la détérioration budgétaire attendue au cours des trois prochaines années, une charge de la dette publique élevée et croissante et l’érosion de la gouvernance par rapport aux pays notés AA et AAA au cours des deux dernières décennies, ce qui s’est manifesté par des blocages répétés de la limite de la dette et des résolutions de dernière minute ») n’était pas une bonne nouvelle. L’abaissement par Moody’s de la note de crédit de dix banques américaines de petite et moyenne taille (et d’au moins six autres placées sous surveillance négative) n’a pas non plus aidé. Par ailleurs, les données mensuelles de l’IPC pour juillet (publiées le 10 août) sont restées inchangées par rapport à juin, à 0,2 %, mais ont augmenté à 3,2 % sur une base annualisée en juillet, soit un peu plus que les 3,0 % enregistrés en juin. Les intervenants de la Fed ont continué à parler fermement de l’inflation et le discours prononcé par le président Powell lors du symposium économique de Jackson Hole était presque une copie conforme de son dernier point de presse devant le Federal Open Market Committee (FOMC). Beaucoup de bruit, mais heureusement rien qui ne laisse présager l’imminence d’une récession profonde, caractérisée par la chute des bénéfices des entreprises et la montée en flèche du chômage.

En fait, la saison des bénéfices du deuxième trimestre de 2023 est essentiellement terminée (plus de 99 % des entreprises du S&P ayant publié leurs résultats) et a été bien meilleure que ce que l’on craignait à l’origine. Les prévisions initiales tablaient sur une baisse comprise entre 8 et 9 %, mais 79 % des entreprises du S&P 500 ont créé la surprise en déclarant un bénéfice par action positif, et 64 % d’entre elles ont également créé la surprise en déclarant des revenus positifs (selon FactSet). Pour le deuxième trimestre, la baisse des bénéfices combinés en glissement annuel pour le S&P 500 a été de 4,1 %, ce qui représente le troisième trimestre consécutif de croissance négative des bénéfices, mais probablement le point le plus bas du cycle. Si le deuxième trimestre s’avère être le creux des bénéfices (conformément aux estimations consensuelles actuelles), nous pourrions voir un groupe d’actions plus diversifié jouer le jeu du « rattrapage », même si les indices principaux évoluent de manière latérale ou dérivent à la baisse, à mesure que la croissance des bénéfices s’accélère à nouveau. Dans ce contexte, nous recherchons des entreprises qui ont été en mesure d’afficher une solide croissance de leurs bénéfices tout en se négociant à des valorisations acceptables. Les sociétés de croissance des dividendes et les stratégies d’actifs réels semblent prêtes à bénéficier d’une rotation en dehors des gagnants du secteur de la technologie à multiples élevés de 2023.

Dans un environnement de modération de l’inflation, mais de ralentissement de la croissance jusqu’en 2023 et au début de 2024, les principaux moteurs du rendement des placements seront probablement l’évaluation, la solidité du bilan et la capacité à générer régulièrement des flux de trésorerie et des bénéfices. Si la hausse depuis le début de l’année devait s’étendre au-delà de tout ce qui touche au thème de placement de l’intelligence artificielle, une rotation vers des sociétés de haute qualité présentant une hausse de leurs dividendes se traduirait par un meilleur rendement relatif de nos stratégies à l’avenir. Conformément à nos mandats, nous concentrons nos efforts sur les sociétés à flux de trésorerie disponibles positifs, de haute qualité, à croissance des dividendes et sur les placements en actifs réels, compte tenu de notre évaluation positive des perspectives de risque/rendement au cours des 2 à 3 prochaines années.

Sur une base absolue, les secteurs des industries (+343 pb) et de l’énergie (+193 pb) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds depuis le début de l’année, alors que ceux des services publics (-135 pb), de l’immobilier (-106 pb) et de la communication (-59 pb) ont été à la traîne du marché.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement des secteurs des industries (+259 pb), de l’immobilier (+164 pb) et de l’énergie (+159 pb) a été contrebalancée par la contribution négative de ceux des communications (-58 pb) et des secteurs publics (-9 pb).

Notre position est actuellement surpondérée dans les secteurs des industries et de l’énergie, et sous-pondérée dans les secteurs des services publics et de l’immobilier. Selon Refinitiv, la probabilité d’une future hausse des taux d’intérêt est inférieure à 50 % pour chacune des trois réunions restantes du FOMC en 2023, ce qui signifie que les hausses de taux d’intérêt sont probablement terminées pour le cycle. Bien que nous soyons conscients des effets décalés de 525 points de base de resserrement monétaire depuis mars 2022 et du potentiel de faiblesse saisonnière en septembre-octobre, nous sommes satisfaits du positionnement de notre portefeuille aujourd’hui. Nous restons concentrés sur les sociétés de grande qualité qui versent des dividendes et qui ont démontré leur capacité à générer une croissance régulière des revenus et des bénéfices tout au long du cycle.

Nous continuons à penser que la transition vers l’énergie propre sera l’un des plus grands thèmes de placement pour les années à venir et que le secteur des infrastructures en sera clairement bénéficiaire. Par conséquent, nous sommes à l’aise avec les placements dans l’énergie traditionnelle et dans les énergies renouvelables, étant donné l’importance de la durabilité énergétique et de la sécurité de l’approvisionnement dans le monde.

Au 31 août 2023, le Fonds se concentrait sur 28 positions, les 10 principaux placements représentant environ 39,7 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 18 des 28 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 13,0 % (la hausse médiane était de 5,6 %). En utilisant une approche d’infrastructure totale, nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné en équilibrant l’évaluation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint