Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint

Sommaire

• Au 30 novembre, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint affichait un rendement depuis le début de l’année de 3,87 %, contre 0,53 % de rendement total pour l’indice MSCI World Core Infrastructure.
• En novembre, le Fonds a généré un rendement total de 5,70 %, pendant que celui de l’indice a été de 7,34 %.
• Le rebond du marché en novembre a suivi la décision de la Fed de maintenir les taux, signalant probablement la fin de la phase de resserrement qui a culminé avec une hausse des rendements des obligations américaines à 10 ans.
• Des inquiétudes subsistent quant à la capacité de la Fed à réaliser un atterrissage en douceur après un resserrement substantiel de 525 points de base, malgré la résilience actuelle de l’économie.
• Les attentes du marché suggèrent environ cinq baisses de taux en 2024, ce qui suscite des débats sur la question de savoir si cela serait compatible avec un scénario d’atterrissage en douceur tel qu’anticipé par les marchés boursiers.
• Nous sommes actuellement surpondérés dans le secteur des industries, des matières et de l’énergie, pondérés dans celui de l’immobilier et sous-pondérés dans celui des services publics.
• Le Fonds se concentrait sur 27 positions, les 10 principaux placements représentant environ 40,0 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 16 des 27 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 13,6 % (la hausse médiane était de 6,0 %).

Mise à jour mensuelle

Depuis le début de l’année et jusqu’au 30 novembre, le Fonds a généré un rendement total de 3,87 % comparativement à celui de l’indice MSCI World Core Infrastructure qui était de 0,53 %. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 5,70 %, pendant que celui de l’indice était de 7,34 %.

Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint – Rendements composés¹ au 30 novembre 2023 (série F NPP356) | Date de création : 1^er septembre 2011

Après la période saisonnièrement faible d’août à octobre, les marchés ont connu un puissant rebond en novembre. Ce mouvement a probablement été déclenché par la réunion de la Fed du 31 octobre au 1^er novembre, au cours de laquelle les membres du Federal Open Market Committee (FOMC) ont voté pour le maintien des taux dans une fourchette de 5,25 à 5,50 % et la conférence de presse du président Powell après la réunion a essentiellement confirmé que la phase de resserrement du cycle des taux d’intérêt était désormais terminée. Nous pensons que la dernière flambée des rendements obligataires américains à 10 ans, juste au-dessus de 5,0 %, a effectivement resserré les conditions financières dans une mesure suffisante pour satisfaire le FOMC. Nous avions précédemment déterminé que la hausse des taux était la principale cause de la faiblesse de diverses catégories d’actifs financiers et, à mesure que le rendement des obligations américaines à 10 ans baissait, les vendeurs à découvert ont couvert leurs positions et les acheteurs sont intervenus de manière agressive.

Le débat porte désormais sur la question de savoir si la Fed peut réaliser un atterrissage en douceur ou si l’impact décalé du resserrement de 525 points de base finira par causer des dommages plus graves à l’économie américaine. Heureusement, les données économiques ralentissent, mais restent relativement résistantes jusqu’à présent. Publiées début décembre, les données des indices PMI de novembre étaient cohérentes avec un léger ralentissement dans le secteur des biens, l’indice ISM Manufacturing PMI restant en territoire de contraction à 46,7 %, mais avec une croissance modeste dans le secteur des services, l’indice ISM Services PMI enregistrant 52,7 %. L’excédent de main-d’œuvre semble également s’estomper, bien que le rapport de novembre sur les emplois non agricoles ait augmenté de 199 000 postes et que le taux de chômage soit descendu à 3,7 %. Nous constatons toujours une diminution de la pression à la hausse sur les salaires en l’absence de toute crainte de pertes d’emplois généralisées, ce qui est compatible avec un scénario d’atterrissage en douceur. Intégrant de nouvelles informations en temps réel, la courbe à terme indique actuellement environ cinq baisses de taux en 2024. Nous pensons que les 125 points de base d’assouplissement prévus en 2024 ne sont pas compatibles avec un scénario conciliant/haussier (il faudrait probablement que la croissance s’affaiblisse considérablement pour que la Fed assouplisse autant, ce qui ne serait pas particulièrement bon pour les marchés boursiers), mais seules quelques baisses de taux seraient encore nécessaires pour améliorer les chances d’un atterrissage en douceur.

Il est important de noter que pour que la reprise de novembre se poursuive en 2024, la croissance des bénéfices devra s’accélérer à nouveau. Au début de la saison des résultats du troisième trimestre, les attentes étaient assez faibles et les estimations consensuelles suggéraient une légère baisse, ce qui aurait donné lieu à quatre trimestres consécutifs de croissance négative. Cependant, avec 98 % des sociétés du S&P 500 ayant publié leurs résultats réels, le taux de croissance des bénéfices mixte d’une année sur l’autre est de 4,8 %, ce qui a certainement aidé les actions à se redresser en novembre. Selon FactSet, sur la base des bénéfices réalisés depuis le début de l’année et des estimations consensuelles, les bénéfices devraient rebondir d’environ 11 % en 2024. Après une année de stagnation des bénéfices en 2023, un retour à la croissance des bénéfices dans le cadre d’un scénario d’atterrissage en douceur devrait être bien accueilli par les marchés boursiers. Comme toujours, nous recherchons continuellement des sociétés capables d’afficher une solide croissance des bénéfices, tout en continuant à se négocier à des évaluations acceptables aujourd’hui.

Au creux du cycle, les facteurs les plus importants du rendement des placements seront probablement l’évaluation, la solidité du bilan ainsi que la capacité à générer de manière constante des flux de trésorerie et des bénéfices. Conformément à nos mandats, nous concentrons nos efforts de recherche sur les sociétés de grande qualité dont les dividendes augmentent ainsi que sur les placements en actifs réels, compte tenu de notre évaluation positive des perspectives de risque/rendement au cours des prochaines années. Après de nombreuses années de rendement supérieur du secteur des technologies de l’information à forte croissance et à forte évaluation, le capital devenant plus cher, nous prévoyons une rotation des grands gagnants de 2023 vers des actions plus conformes à nos mandats axés sur les dividendes en 2024.

Sur une base absolue, les secteurs des industries (+367 pb), de l’énergie (+242 pb) et des matières (+30 pb) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds depuis le début de l’année, alors que ceux des services publics (-103 pb), des communications (-59 pb) et de l’immobilier (-29 pb) ont été à la traîne du marché.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement des secteurs des industries (+256 pb), de l’énergie (+106 pb) et de l’immobilier (+93 pb) a été contrebalancée par la contribution négative de ceux des communications (-61 pb) et des services publics (-56 pb).

Nous sommes actuellement surpondérés dans le secteur des industries, des matières et de l’énergie, pondérés dans celui de l’immobilier et sous-pondérés dans celui des services publics. Bien que l’impact décalé du resserrement monétaire ralentisse actuellement l’inflation, limite la croissance et augmente le taux de chômage, nous nous attendons à ce que la Fed adopte une politique monétaire plus souple à un moment ou à un autre en 2024. En attendant, nous restons concentrés sur les sociétés de grande qualité qui versent des dividendes et qui ont démontré leur capacité à générer une croissance régulière des revenus et des bénéfices tout au long du cycle économique.

Bien que certains projets soient confrontés à des problèmes de financement dans un contexte de taux d’intérêt plus élevés, nous continuons à penser que la transition vers l’énergie propre sera l’un des plus grands thèmes de placement pour les années à venir. Par conséquent, nous sommes à l’aise avec les placements du Fonds dans l’énergie traditionnelle et dans les énergies renouvelables, étant donné l’importance de la durabilité énergétique et de la sécurité de l’approvisionnement dans le monde.

Au 30 novembre 2023, le Fonds se concentrait sur 27 positions, les 10 principaux placements représentant environ 45,0 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 16 des 27 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 13,6 % (la hausse médiane était de 6,0 %). En utilisant une approche d’infrastructure totale, nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné en équilibrant l’évaluation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint