Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint

Depuis le début de l’année et jusqu’au 31 octobre, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint a généré un rendement total de 10,41 % comparativement à l’indice MSCI World Core Infrastructure, dont le rendement total était de 10,30 %. Pour le mois, le Fonds a généré un rendement total de 4,86 %, pendant que celui de l’indice était de 3,16 %.

Après une correction relativement bénigne en septembre, un mois historiquement difficile pour les investisseurs, l’ensemble des marchés boursiers a bien rebondi en octobre, évitant une frayeur d’Halloween. En repensant à notre commentaire de septembre, nous avions rationalisé la liquidation en classant les problèmes en trois catégories principales : les inquiétudes concernant la réduction des achats d’obligations par la Réserve fédérale ou le relèvement des taux d’intérêt, l’anxiété concernant les problèmes de chaîne d’approvisionnement (et les pressions inflationnistes qui en découlent) et les préoccupations concernant l’impasse politique à Washington. Ces questions, après avoir été ignorées pendant un certain temps, sont soudainement passées au premier plan en septembre mais, tout aussi rapidement, elles ont semblé passer à l’arrière-plan en octobre, permettant ainsi à un puissant redressement de se dérouler.

Bien que la politique monétaire ait alimenté les rendements des marchés d’actions depuis la crise financière mondiale, elle a peut-être été le facteur le moins influent de la récente correction et de la reprise qui a suivi. Le mois d’octobre a notamment été marqué par les réunions du FOMC le 22 septembre et le 3 novembre, de sorte que les investisseurs n’ont donc pas eu de déclaration officielle à examiner au cours du mois. La réunion du FOMC du 22 septembre a toutefois probablement contribué à calmer les investisseurs, le communiqué officiel suggérant que l’économie progressait et que « si les progrès se poursuivent globalement comme prévu, le Comité estime qu’une modération du rythme des achats d’actifs pourrait bientôt être justifiée ». Le président Jerome Hayden Powell a également pris le temps d’indiquer clairement qu’une réduction des achats d’actifs n’est pas destinée à signaler des hausses de taux imminentes, confirmant essentiellement la vision stratégique de la Réserve fédérale selon laquelle la réduction des achats n’est pas un resserrement. Les craintes d’une erreur de politique de la part de la Réserve fédérale s’étant dissipées, les marchés boursiers ont commencé à trouver un soutien à la fin du mois de septembre.

Alors que les marchés étaient prêts pour une reprise début octobre, le deuxième problème qui avait mis les marchés sous pression en septembre a heureusement montré quelques signes que le pire était passé. Essentiellement, les problèmes de chaîne d’approvisionnement qui ont eu un impact sur l’industrie manufacturière mondiale (créant des problèmes de disponibilité et des bouleversements sur le plan des prix) ont semblé se résorber au cours du mois. Nous pouvons trouver plusieurs exemples où les gros titres deviennent tout simplement moins négatifs. Le président Joe Biden a par exemple annoncé le prolongement des heures d’ouverture du port de Long Beach et du port de Los Angeles, ce qui devrait permettre à terme de réduire l’arriéré de matériaux, de composants et de produits finis. Les ventes de véhicules légers en octobre se sont améliorées de manière séquentielle pour atteindre 13,1 millions d’unités, contre 12,3 millions en septembre, et les stocks de voitures neuves ont augmenté de 4,6 % de manière séquentielle, la production ayant rebondi après avoir été gravement touchée par la pénurie de semi-conducteurs. Le Vietnam (une région importante pour la production de vêtements et de chaussures) et la Malaisie (une région importante pour le test et le conditionnement des semi-conducteurs) ont commencé à rouvrir leurs installations de production après des fermetures strictes dues aux inquiétudes liées au variant Delta. Les craintes d’une inflation galopante ont commencé à s’estomper, les prix des produits de base se sont modérés, les taux d’expédition ont reculé et les investisseurs ont poussé un soupir de soulagement.

Le troisième problème auquel les investisseurs ont été confrontés en septembre, l’impasse à Washington due aux luttes politiques et à la politique partisane, a également commencé à se dissiper en octobre. Le Congrès avait réussi à adopter une résolution continue pour éviter une suspension des services publics en septembre et a finalement adopté un projet de loi visant à relever le plafond de la dette de 480 milliards de dollars en octobre. Ce montant était suffisant pour permettre au gouvernement américain de continuer à financer ses obligations jusqu’au 3 décembre, évitant ainsi un défaut de paiement incroyablement coûteux et embarrassant. En outre, le Congrès vient d’adopter le projet de loi bipartisan sur les infrastructures et la législation est maintenant en route vers le président Joe Biden pour être signée. Ce train de mesures budgétaires devrait être considéré comme une victoire politique pour les deux partis, étant donné la nature essentielle des dépenses proposées et leur importance pour la croissance économique à court terme et la compétitivité à long terme des États-Unis. Enfin, bien que les détails du programme de dépenses proposé pour l’infrastructure sociale (le plan « Build Back Better ») n’aient pas encore fait l’objet d’un accord, des signes de compromis sont apparus et nous prévoyons un vote sur le projet de loi à la mi-novembre. Comme nous l’avons déjà dit, l’incertitude n’est jamais bonne pour les marchés boursiers, mais si les investisseurs peuvent simplement voir un certain progrès vers un résultat positif, les marchés peuvent généralement monter.

Pour le reste de l’année, nous restons optimistes quant aux perspectives de placement. Avec des taux d’intérêt à long terme encore bien inférieurs à 2,0 % (le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans se négocie actuellement autour de 1,50 %, malgré une certaine volatilité en septembre et octobre) et un consensus de croissance des bénéfices de 9 % en 2022 (selon FactSet), les multiples des bénéfices à terme semblent raisonnables. Ainsi, malgré la correction et la reprise en septembre et octobre respectivement, les investisseurs doivent rester concentrés sur les faits : les taux de vaccination sont en hausse, les hospitalisations et les décès dus à la COVID-19 sont en baisse, et l’économie mondiale se rouvre lentement. Avec l’amélioration de la confiance des entreprises et la bonne santé des bilans, nous pensons que les rachats d’actions vont s’intensifier et que la croissance des dividendes va s’accélérer au cours des prochaines années. Essentiellement, ce contexte est de bon augure pour le rendement relatif de nos stratégies de dividendes et d’actifs réels à moyen terme.

Sur une base absolue, les secteurs des industries (+578 pb), de l’énergie (+473 pb) et de l’immobilier (+215 pb) sont les principaux secteurs contributeurs du Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint depuis le début de l’année, alors que les secteurs des communications (-74 pb) et des technologies de l’information (-15 pb) ont été à la traîne du marché.

Sur une base relative, la contribution positive au rendement des secteurs des industries (+462 pb) a été contrebalancée par la contribution négative des secteurs de l’énergie (-95 pb), des services publics (-62 pb) et des communications (-80 pb).

Notre position est actuellement surpondérée dans les secteurs des industries, de l’énergie et de l’immobilier, et sous-pondérée dans le secteur des services publics. Conformément aux commentaires précédents, nous nous sommes positionnés pour la phase intermédiaire du cycle de placement. Le projet de loi bipartisan sur les infrastructures ayant été adopté et devant bientôt être promulgué, nous sommes en mesure de bénéficier des 550 milliards de dollars supplémentaires qui seront consacrés aux infrastructures de transport traditionnelles, aux infrastructures à large bande et 5G ainsi qu’aux infrastructures électriques.

Au 31 octobre 2021, le Fonds d’infrastructure mondiale Ninepoint se concentrait sur 30 positions, les 10 principaux placements représentant environ 38,9 % du Fonds. Au cours de l’exercice précédent, 22 des 30 sociétés dont les titres sont détenus par le Fonds ont annoncé une augmentation de leurs dividendes, avec une hausse moyenne de 7,3 % (la hausse médiane était de 7,5 %). En utilisant une approche d’infrastructure totale, nous continuerons à suivre un processus de placement discipliné en équilibrant l’évaluation, la croissance et le rendement dans le but de produire de solides rendements ajustés en fonction du risque.

Jeffrey Sayer, CFA
Partenaires Ninepoint